宏观经济数据表现 - 上半年广义货币M2余额达330.29万亿元，同比增长8.3%，增速较上月提升0.4个百分点，较上年同期提升2.1个百分点[1] - 居民消费价格指数CPI回升至0.1%，环比有所回暖但整体水平依然较低[1] - 工业生产者出厂价格指数PPI为-3.6%，连续第3个月回落[1] 货币流向分析 - 上半年居民贷款余额仅增加1.17万亿元，占M2增量16.76万亿元的约7%，表明新增货币主要未流向居民部门[4] - 约30%的新增货币通过政府债券融资流向政府，用于债务置换及对AI、机器人等产业的补助和基建投资[4] - 约60%的新增货币流向企业，多数用于扩大生产，但需求跟进不足易导致生产过剩[5] 资金外流现象 - 2025年前6个月贸易顺差达5867亿美元[7] - 6月末外币存款规模创8248.7亿美元历史新高，上半年增加1463.2亿美元，主要来自非金融公司即外贸出口企业[8][9] - 部分出口企业将美元收入留存海外，直接投资美元资产如高息资产或美股，导致资金外流[5] 香港资本市场定位 - 香港被赋予吸引外挂资金回流的重要角色，内地放开股民用人民币直接买港股，并推动如宁德时代等大型企业赴港IPO[11] - 香港颁布稳定币法案，放开数字资产和数字货币经营权，旨在争夺数字资产新资金池[11] - 港股市场预计将获得更大力度扶持，尤其在美联储降息及人民币升值预期背景下，港股优质企业及指数资产吸引力提升[13] 行业影响与投资逻辑 - 新增货币集中流向生产端，加剧制造业在出口和内部市场的过剩状况，引发价格竞争，抑制物价上涨[5] - 资金外流与生产过剩共同导致紧缩效应，使国内难以从通缩转向通胀[10] - 资产配置需顺应趋势，港股相关资产被视为长期机会，尤其是优质企业及指数资产[13]