文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪（微信 SuperSummerSnow） 核心观点 1 、今年上半年欧元区经济增速飙升，其中爱尔兰贡献大部分，背后受跨国企业活动影响较大，并不能真实反映欧元区经济修复动能，剔除爱尔兰以后，欧元区经 济整体呈温和复苏态势。 2 、往后看，目前 GDP 月频同步指标显示 Q3 欧元区经济增速或温和回升。领先指标则指向更远的后续可能维持弱复苏态势。 3 、拆分经济组分来看，国内私人需求方面，私人消费与固投或均缺乏进一步上行弹性，库存投资或处于上行周期中；海外需求方面，出口短期可能面临美国需求 前置后的退坡风险（特别是考虑到本轮美国抢进口从欧元区抢的幅度较大），中期或面临制造业竞争压力；财政方面，德国的扩张计划若落地或刺激一定需求，但 法国仍计划实施财政整顿，且目前面临政府倒台风险，财政不确定性较高，市场对于未来两年欧元区整体赤字率持收缩预期。 报告摘要 一、欧元区经济指标全扫描：增长动能如何？ 今年以来，欧元区综合 PMI 从 49.6% 震荡回升至 8 月 51% ，欧元区季调后实际 GDP 同比由 202 ...