不宜再用预防式降息的眼光来看待潜在的联储决策，而应视作与"略微落后"的曲线赛 跑；在就业持续疲软与政治压力陡增的驱动下，联储9月FOMC的降息幅度以及鸽派信 号的程度可能超出预期。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 经济衰退是一个反身性过程，弱就业会压缩本就有限的增长缓冲垫；不宜再用预防式降息(insurance cut)的眼光来看待潜在的联储决策。与此同时，鲍威尔的政治转向变得越发确定，当下捍卫"价格稳 定"目标的政治成本越发高昂；这些因素累加可能导致9月份的降息幅度以及鸽派信号的程度超出预 期。 一、政治转向胜过经济转向 美联储主席鲍威尔的态度在短时间内发生了180度的大转弯，且这种鸽派转向具备持续的政治动能（直 至其任期结束）。在7月底的议息会议上，他仍对劳动力市场的韧性表达充分信心且高度关注通胀风 险；而到了8月22日的杰克逊霍尔会议，其口风突变为担忧就业市场持续放缓，并认为关税造成的通胀 抬升可能是一次性的。 如果说对就业的转向还算是有据可依，毕竟7月非农报告中将5、6月就业大幅下修25.8万人，那对通 胀态度的转变则并没有明确的依据，符合预期的商品通胀以及陷入停滞的服务去通胀进程很难根本性地 改变观 ...