行业概况与市场表现 - 光模块CPO板块为AI算力关键基础设施 广泛应用于数据中心 电信网络和5G基站 功能为电光信号转换以提升服务器协作效率 [2] - AI训练所需800G光模块传输速度达每秒800亿字节 为普通低阶光模块数倍 CPO技术则适用于短距高速互连场景如大型AI算力集群 [2] - 光模块CPO指数年内涨幅超100% 成为年内最强主线 但近期出现大幅回调 市场分歧明显加大 [2] 核心企业财务与业务表现 - 新易盛 中际旭创和天孚通信海外收入占比分别达94% 86%和78% 深度依赖北美市场 核心客户包括英伟达 亚马逊和谷歌等云巨头 [3] - 新易盛上半年净利润增长3.6倍至39亿元 毛利率达47% 中际旭创营收规模238亿元居首 净利润近40亿元 3.2T CPO技术领先行业一年以上 [3][4] - 天孚通信营收最低但毛利率达51%为三者最高 ROE近20% 盈利质量最优 [4] 行业需求与产能动态 - 谷歌云1060亿美元储备订单中超一半预计未来两年转化为收入 预示云巨头资本开支保持强劲增长 [4] - 中际旭创海外客户增加AI基础设施资本开支 主要需求为800G和400G光模块 800G出货量快速提升 硅光比例增加 1.6T开始逐步出货并预计未来两季度持续量产 [4] - 华工科技光电子信息研创园投产后将年产超4000万只800G/1.6T光模块 产值超300亿元 行业多家企业加速扩产推进高速产品落地 [5] 技术发展与竞争格局 - 光模块技术门槛相对较低 主要为进口光芯片组装 投资强度不高 导致进入门槛低 [4] - 立讯精密 东山精密和富士康等通讯产品出口商进入光模块领域 可能成为价格搅局者 导致阶段性产能过剩 [4] - 行业整体进入高景气周期 产能扩张与技术竞争同步加剧 [5] 市场观点与盈利预期 - 国盛证券显著上调中际旭创盈利预期 2027年归母净利润预测提高至198.2亿元 基于行业高景气持续和价格坚挺预期 [5] - 反对观点认为盈利预测过于理想化 忽视制造业周期性和价格下滑风险 以白酒行业为例说明产能扩张可能成为负担 [5] - 行业需求预计伴随全球智能算力扩张保持长期增长 但暴利时代难以持续 利润率将随技术标准化和竞争加剧回归理性水平 [6]