管涛系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 中国人民银行的信贷收支数据显示，今年7月份，居民境内人民币存款减少1.11万亿元，同比多减 7800亿元。有人将此解读为"存款搬家"，并与近期国内股市行情联系起来。 然而，分析结果显示，打开股市涨跌的"密钥"在于非银行金融机构而非居民存款变动。同时，月度 数据波动未改变中国居民超额储蓄的发展趋势，且存贷差进一步扩大显示居民部门降杠杆还在继续演 进。 01 居民存款变动难以解释股市涨跌 从人民银行的统计看，自2009年以来，历年7月居民新增人民币存款均为负值。因此，当月居民存 款下降更多反映了季节性因素的影响，不必赋予过多的内涵。 有意思的是，2009年以来的7月有11个年份股市收涨（占比64.7%），呈现出当月股市胜率较大的 季节性规律。同期出现过三次单月居民存款降幅过万亿元，对应的股市涨跌规律却不明显：2021年 7月，居民存款下降1.36万亿元，当月万得全A指数下跌3.1%； 2014年7月下降1.08万亿元，当月 万得全A指数上涨7.5%；今年7月下降1.11万亿元，当月万得全A指数上涨4.7%。 用居民存款变动来解释股市涨跌恐有"先有观点再找论 ...