当前牛市行情特征 - 行情缺乏明显启动信号和突发事件催化 与过往牛市不同[1] - 指数上涨速度缓慢 从6月3300点经过3个月才涨至3800点[1] - 上涨斜率平缓 不同于过往单周数百点涨幅的牛市特征[1] 行情底层逻辑：估值修复与资产重新定价 - 资产价格被严重低估 远低于真实价值[3] - 估值偏低主因美联储加息虹吸全球资金 压制流动性释放空间[3] - 流动性缺失导致资产定价异常 房价回落至10年最低 股市从2021年3600点跌至2700点[4] 估值低估的实证数据 - A股主要宽基指数市盈率普遍低于美股 截至8月整体市盈率约15倍 沪深300仅12倍[4] - 欧美股市平均市盈率超30倍 6月时A股市盈率不足14倍 差距更显著[4] - A股总市值与GDP比值仅74% 远低于美股超200% 日本150% 印度130%的水平[4] - 全球资本市场扩张速度先于经济发展 但东大资本市场发展速度与经济不匹配且落后全球[5] 估值修复的触发时机 - 美联储降息打开流动性闸口 去年9月首次降息提供货币政策调整空间[5] - 美国维持高息环境限制政策放开力度 今年下半年美联储再次降息可能促资金引导入市[5] 资产重新定价的双重作用 - 化解个人债务：资产性收入增加降低房贷压力[6] - 化解地方债务：地方政府持股增值增加财政收入 上市公司税收贡献提升[6] - 对外虹吸外来资本 对内增加个体和集体收入 彻底解决通缩和经济问题[6] 政策助力资产重新定价 - 公募基金费率改革：股基/混基/债基申购费率上限降至0.8%/0.5%/0.3% 销售服务费下调[6] - 货币基金销售服务费从0.25%降至0.15% 持有超一年免收服务费鼓励长期资金入场[6] - 重启国债买卖操作 央行购债带来基础货币扩张 变相放水助力资产价格修复[7][8] 行情展望与机会 - 估值修复是经济走出现状的必然步骤 资产价格上涨趋势将持续至明年[9] - 当前资产价格远未到顶 构成新一轮10年难遇的财富机会[9] - 普通投资者需及时参与价格修复行情 获取资产重新定价红利[9]