债市表现与调整 - 国债市场出现下跌行情，国债期货主力合约创近6个月新低，30年期国债期货加权指数接近年内新低 [1] - 10年期国债活跃券收益率升至1.8%以上，Shibor利率品种集体上行 [1] - 自7月初至9月11日，10年期国债活跃券收益率从1.63%上涨至最高1.83%，两个月内上涨20个基点 [1] - 中证综合债券指数（全部债券）今年以来累计收益仅为0.33% [1] - 8月份被动指数型债券基金和中长期纯债型基金的平均净值均告负 [1] 债市调整原因 - 股票市场持续走牛，赚钱效应推升投资者风险偏好，部分原配置债券的资金流向权益市场，对债市形成分流压力 [1] - "反内卷"相关政策逐步落地，政策预期升温带动市场通胀预期抬头，削弱债券资产配置吸引力 [1] 权益市场与政策环境 - 权益市场风险偏好升温可能持续，破除"内卷"成为当前和未来政策重心 [2] - 在政策预期下，沪深两市成交额连续76个交易日破万亿元 [2] - 期货市场前8个月成交量和成交额增长均超两成 [2] - 申万有色金属行业指数年内累计涨幅超54% [2] 经济现实与政策预期 - "火热"预期先行，但实体经济有待进一步"升温" [2] - "反内卷"政策带动上游行业价格上涨，但地产和出口需求支撑偏弱，需求端对物价推升作用有限，全年低通胀格局扭转仍需努力 [2] - 当前经济结构处转型升级阶段，适度宽松货币政策仍是主旋律 [2] - 宏观状态呈现强预期、弱现实，债市更多呈现"上有顶下有底"的震荡格局 [2]