美国8月CPI整体表现 - 美国8月CPI季调环比上涨0.4%，同比升至2.9%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期 [2] - 食品价格指数季调环比上涨0.5%，涨幅为2023年1月以来最高，其中西红柿（4.5%）、苹果（3.5%）和牛肉（2.7%）价格涨幅靠前 [3] - 能源价格指数季调环比上涨0.7%，主要贡献来自汽油价格（1.9%）的上涨 [3] 核心商品通胀趋势转变 - 核心商品价格同比上涨1.5%，涨幅为2023年5月以来最高，表明核心商品部门已由2023-2024年的通缩转向通胀 [2][3] - 8月核心商品价格季调环比增幅从上月0.2%加速至0.3%，三个月年化环比增速上升至3.2% [3] - 受汽车关税传导影响，二手车价格上涨1.0%，新车上涨0.3%，非轮胎机动车零部件上涨1.7% [3] - 80%的受访日本车企已开始加价或计划将成本向美国消费者传导 [3] 服务通胀与特定行业动态 - 核心服务价格指数同比上涨3.6%，涨幅自3月以来未进一步下降，服务通胀放缓的步伐已基本停滞 [4] - 上半年疲软的机票价格显著反弹（+5.9%），酒店价格上涨2.4% [4] - 医疗服务价格有所回落（-0.1%），但邮政快递（1.4%）、修车（5%）等价格增速保持高位 [5] - 美联储最关注的非房租核心服务价格指数环比涨幅从上月0.5%回落至0.3%，但三个月环比年化增速升至4.2% [5] 通胀内在粘性与未来风险 - 通胀趋势并非向美联储2%目标靠拢，而是越来越远，通胀仍具有内在粘性，风险仍在积累 [5] - 企业转嫁关税成本面临阻力，但会抓住需求回暖契机“见缝插针”式提价，使通胀呈现“滚动式”特征 [4] - 在供给收缩大背景下，任何短暂的需求反弹都可以带来一轮涨价 [4] - 特朗普的驱逐移民政策导致劳动力供给下降，劳动密集型服务通胀存在进一步上行风险 [5] 美联储政策前景与经济展望 - 由于就业数据持续走弱，美联储将不得不先降息应对，预计于9月17日的会议上降息25个基点，10月或再降息一次 [6] - 在供给收缩背景下，降息的刺激效果往往更多表现为物价上涨而非产出扩张，这意味着降息空间可能受限 [2][6] - 经济“类滞胀”风险值得关注，短期内“滞”的压力超过了“胀” [2][6]