农业银行市值表现 - 农业银行总市值于9月4日突破2.55万亿元 历史性超越工商银行成为全球市值最大银行 [3] - 截至9月11日收盘 工商银行市值重新领先农业银行180亿元 [4] - 农业银行2025年上半年营收和归母净利润分别为4090.82亿元和1681.03亿元 在四大行中位列第三 [5] - 农业银行市值从十年前四大行末位（仅为工商银行市值7成不到）跃升至首位 [6] - 2023年农业银行市值增长25% 显著高于同业 2025年年内涨幅接近35% [14][15] 四大行市值历史对比 - 2015-2017年棚改货币化政策推动四大行市值整体上升 工商银行市值2.13万亿元 为农业银行1.74倍 [10][11] - 2018-2019年因资管新规和中美贸易战 四大行市值出现波动 工商银行市值2.05万亿元 为农业银行1.61倍 [12][13] - 2020-2022年受疫情和房企债务危机影响 四大行估值跌至历史低位 工商银行和农业银行市值分别缩水27%和21% [13] - 2023年后银行业估值筑底回升 农业银行增长动能显著高于同业 [14] 农业银行业绩指标分析 - 2025年上半年农业银行总资产52.32万亿元 位列四大行第二 [5] - 2022-2025年上半年农业银行资产规模增长38.11% 增幅居四大行首位 [20][21] - 同期净息差下降0.58个百分点 不良率下降0.09个百分点 优化幅度为四大行最佳 [20][21] - 农业银行2025年上半年是唯一利润正增长的大行 [19] 县域金融战略成效 - 农业银行县域业务2024年营收占比达49.1% 贷款增速显著高于全行平均水平 [26] - 县域网点数量达2.3万个 是唯一覆盖所有建制县的金融机构 [26] - 县域市场在经济下行期表现韧性 具备低成本负债和分散风险优势 [27] - 2022年明确"服务乡村振兴领军银行"定位 加速布局县域毛细血管 [29] 区域业务结构对比 - 农业银行主攻长三角和西部地区 2024年两地存款占比分别为23.5%和20.9% 利润贡献率分别为36.3%和23.4% [33][34] - 2022-2024年新迁建网点中65%和56.5%布局到县域及乡镇 [33] - 工商银行主阵地为环渤海和长三角 2024年环渤海地区存款占比27.3% 利润贡献率24.4% [35][37] - 工商银行同期下沉县域网点占比仅11.7%和19.73% [36] 周期与业务禀赋关系 - 2015-2017年城市化红利使工商银行强者恒强 商品房销售面积增长31.8% 销售额增长53.1% [16][24] - 2022年后经济下行压力下 县域经济韧性支撑农业银行表现 [26][27] - 工商银行当前面临企业投资意愿下降和居民消费保守化挑战 [38][39] - 工商银行仍保持制造业贷款余额超5万亿元 战略性新兴产业贷款超4万亿元的市场领先地位 [41] 未来展望 - 工商银行0.72倍PB和高股息被视为中国城市经济发展的看涨期权 [42] - 若经济复苏 与城市经济捆绑更深的工商银行可能释放更大估值修复弹性 [41] - 国际案例显示逆周期中坚守核心业务比追求高增长更重要 [44][46] - 银行市值竞争本质是周期禀赋与战略的差异化体现 [47][48]