在这场由投资者"国企信仰"、发行人结构变迁、行业激烈竞争 以及监管变革共同演绎下的"AAA大戏"中，裹挟于其中的评级 机构屡屡出现"动作变形"。 作者： 蔡越坤 封图：图虫创意 导读 壹 || 从2025年新发债券市场来看，Wind数据显示，信用债新发行债券中AAA级债券的金额占 比更是超过90%。相较2016年，9年时间，这一数字上升了近97%； 贰 || 市场违约数据的下行，也为"国企信仰"提供了底气。根据新世纪评级报告，2025年上半 年债券市场违约规模同比大幅下降73%，且主要集中于个别破产重整案件。 叁 || 导致AAA评级"绝对占领"市场的另一重原因，来自行业内部日趋激烈的竞争。这种"级别 竞争"正在无形中推高发行人的心理预期，也让坚守标准的评级机构陷入被动。 肆 || 上述头部评级机构高管认为，评级业务收费较低，评级机构理应高度重视自身的长期生 存能力，而声誉正是其关键所在，必须倍加爱惜自己的羽毛。 "其他家可以给高评级，如果你们不能给，我们就找别家做。"这一句债券发行人的话，像一根刺， 扎在王涛心里。他听得出来，对方语气平淡，却没有一点商量的余地。 王涛是国内某大型知名评级机构的高管，深耕评级 ...