8月我国经济下行压力加大，内外需求同步放缓，生产增长承压，供需矛盾仍然较为突出。 外需放缓但仍有韧 性，人民币计价出口金额同比增长4.8%，较7月下降3.2pct，对美出口降幅走阔是主要拖累。内需不足更为明 显，8月投资累计增速下行1.1pct，社零和生产当月增速分别下行0.3pct和0.5pct。价格有所修复，但持续性有待 观察。核心CPI通胀上涨至0.9%，PPI通胀上行0.7pct至-2.9%，环比年内首度止跌，商品房单月销售均价小幅抬 升。 资料来源：Wind，招商银行研究院 一、消费：商品连续放缓，服务维持韧性 8月社零增速3.4%，低于市场预期（3.8%），主要受国补方式调整与透支效应初显影响，消费贷贴息于9月开 始实施，或推迟居民消费意愿。 图1：8月经济数据均不及市场预期 商品消费同比增速下跌0.4pct至3.6%，连续第三个月放缓，呈现三点变化。 一是部分升级类商品表现亮眼，金 银珠宝、体育娱乐用品增速上行8.6pct、3.2pct至16.8%、16.9%。二是补贴与非补贴品类分化边际收敛。8月国 补重启，但采用限时限量发放或摇号方式，政策效果受限，叠加政策透支效应或逐步显现，补贴品类消费增 ...