核心观点 - “反内卷”政策对中下游生产与投资的影响开始显现，经济呈现内需偏弱、外需偏强的格局 [2][4][8][33] 生产活动 - 8月工业增加值当月同比回落0.5个百分点至5.2%，不及预期（5.8%）和前值（5.7%）[1][7] - 上游生产表现较强，例如煤炭开采和洗选业（+0.9个百分点至5.1%）、有色金属压延（+2.3个百分点至9.1%）[8] - 中下游生产受“反内卷”影响明显下行，运输设备（-1.7个百分点至12%）、金属制品（-1.4个百分点至2.8%）、酒饮料茶（-2.5个百分点至-2.4%）、食品（-1.8个百分点至2%）等行业生产增速回落 [2][8] - 服务业生产指数当月同比小幅下行0.2个百分点至5.6% [5][34] 投资活动 - 8月固定资产投资当月同比回落1.0个百分点至-6.3%，累计同比回落至0.5% [1][2][13] - 建安投资大幅下行（-5.0个百分点至-11.1%）是主要拖累，设备购置投资（+3.8个百分点至9.9%）小幅反弹 [13] - 房地产开发投资回落幅度最大，当月同比下滑2.4个百分点至-19.4%，累计同比为-12.9% [2][13][52] - 制造业投资明显下行（-0.9个百分点至-1.2%），中下游行业如运输设备（-36个百分点至7%）、汽车（-9.2个百分点至9.7%）投资下滑显著 [2][13][47] - 基建投资也出现回落，狭义基建投资当月同比为-5.8%，公用事业投资（-8.1个百分点至4.3%）降速明显 [13][44] 房地产行业 - 需求端销售仍弱，70城房价环比仍为负数，商品房销售面积当月同比回落2.7个百分点至-10.6% [3][22] - 供给端链条持续走弱，新开工面积当月同比下滑4.8个百分点至-20.3%，竣工增速处于-21.3%的低位 [3][22][52] - 房企信用融资增速仍为负（-8.1%）[3][22] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额当月同比回落0.3个百分点至3.4% [1][5][29] - 部分“以旧换新”补贴商品出现“退坡”特征，家用电器和音像器材（-14.4个百分点至14.3%）、通讯器材（-7.6个百分点至7.3%）增速高位回落 [3][29][55] - 必需品消费如粮油食品（-2.8个百分点至5.8%）、烟酒（-5.0个百分点至-2.3%）也出现明显回落 [29] - 服务消费相对平稳，餐饮收入回升1.0个百分点至2.1%，1-8月服务零售额累计同比小幅下滑0.1个百分点至5.1% [3][29] 经济展望 - 外需有望继续贡献经济韧性，预计下半年经济下行压力相对可控 [4][33] - 内需压力更值得关注，需紧密跟踪增量政策变化，包括促进服务消费、服务业投资的政策以及新型政策性金融工具的部署 [4][33]