宏观：需求仍在寻底中 - 8月工业增加值同比增速为5.2%，服务业生产指数同比增速为5.6%，均较7月的5.7%和5.8%继续回落 [2][4] - 社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较7月放缓0.3个百分点，连续第三个月回落，但季调环比上升0.17% [2][4] - 固定资产投资累计同比增速由7月的1.6%下滑至0.5%，季调环比降幅收窄至-0.2% [2][5] - 建筑安装工程累计同比拖累固定资产投资1.6个百分点，较1-7月扩大1.0个百分点，而设备工器具投资累计同比拉动2.1个百分点 [2][5] - 1-8月房地产投资累计同比下降12.9%，基建投资累计同比增长5.4%，制造业投资累计同比增长5.1%，分别较1-7月下降0.9、1.9和1.2个百分点 [2] 消费 - 以旧换新类商品的限额以上零售额增速从7月的5.0%下降至8月的4.4%，其中不含汽车的以旧换新类商品零售额增速从19.4%下降到11.3% [4] - 餐饮消费增速从7月的1.1%改善至8月的2.1%，但仍低于1-5月累计5.0%的增速 [4] - 9月以来家电零售额、乘用车零售量出现单周同比负增长，社零增长面临压力 [4] 基建与制造业投资 - 1-8月广义基建投资同比增速回落至5.4%，较1-7月的7.3%放缓幅度超预期 [6] - 1-8月公用事业、交运、水利环保公共设施管理业投资同比增速分别为+18.8%、+2.7%和-0.2%，8月单月仅公用事业投资同比正增长 [6] - 1-8月制造业投资累计同比增速为5.1%，较1-7月的6.2%下降，所有制造业行业增速均较1-7月下降 [7] 房地产 - 8月新建商品房销售面积同比降幅走阔至-10.6%，销售金额同比降幅持稳于-14.0% [7] - 房企到位资金同比降幅收窄至-11.9%，但个人按揭贷款回落，新开工和施工面积同比跌幅走阔 [7][8] - 8月房地产投资同比跌幅走阔至-19.5%，土地成交面积、均价、价款同比回落 [7][8] 生产与工业 - 8月出口交货值同比由7月的0.8%转负至-0.4%，高技术产业工业增加值同比增速保持9.3% [8] - 传统产业如食品饮料、金属制品、黑色金属、橡胶塑料等行业工业增加值同比增速较7月下降较多 [8] 策略 - 8月经济数据走弱，但A股和港股表现强劲，新增开户数和非银存款明显增长 [10] - 短期市场波动可能加大，但中期牛市根基未改，关注高景气主线和风格再平衡 [11] - 配置建议关注AI算力、机器人、创新药、军工、券商保险、有色金属等高景气行业，以及锂电池、消费电子等产能周期视角的行业 [11] 固收 - 8月经济数据低于预期，宏观政策可能继续宽松，货币政策放松力度或加大 [13] - 债券收益率下行逻辑未变，调整带来介入机会，继续看好国内债券市场 [13] 大宗商品 - 8月原油加工量连续3个月维持年内高位，同比增速走阔至18.8%，油品表观消费量同比+16.4% [15] - 8月规上工业原煤产量同比下降3.2%，煤炭进口环比增长20%，火电同比增长1.7% [16] - 8月粗钢产量同比下降0.7%，钢材出口同比增长0.2%，铁水产量处于高位，库存压力累积 [17][18][19] - 8月精炼铜产量同比增15.6%，电解铝产量同比增1.2%，有色金属金融属性顺风，看好价格向上突破 [20] - 8月生猪均价同比下跌32.5%，供应压力持续，猪价偏弱运行 [22] 银行 - 8月新增社融2.6万亿元，同比少增0.5万亿元，余额同比增速下降至8.8% [24] - 8月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，较去年同期下降40bp [24] - 8月M1增速环比上升0.4个百分点至6.0%，M2增速持平于8.8%，居民存款向非银存款迁移 [26] 轻工零售美妆 - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，线上化率提升 [32] - 家具、家电、通讯器材类零售额均实现10%左右同比增长，但增速环比持续放缓 [32] - 美妆线上大盘增速环比向好，受益于促销活动拉动 [32]