核心观点 - 维持战术性大类资产配置观点 建议战术性超配A股 战术性标配美债与黄金 战术性低配美元 [1] - 多重因素有望支持中国资产继续表现 中国权益资产阶段性具备极高的风险回报比与战术性配置价值 [1] 战术性大类资产配置观点 - A股 (战术性超配): 对经济景气预期持续上修、国家高度支持资本市场发展、市场流动性稳定、风险偏好逐渐改善以及微观交易结构稳固优化的A股高度乐观 [1] - 美债 (战术性标配): 对受到货币政策预期趋松以及国内景气边际收敛支持的美债相对中性 美债阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值 [1][2] - 黄金 (战术性标配): 黄金价格或将边际受益于地缘政治形势升温与美联储货币政策预期的调整 黄金阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值 [1][2] - 美元 (战术性低配): 美联储货币政策指引以及货币政策预期趋松或边际削弱美元相较于其他货币的表现 美元阶段性具备偏低的风险回报比与战术性配置价值 [1][2] 支持A股超配的核心逻辑 - 宏观与政策支持: 中国转型步伐加快 经济能见度提高 无风险收益下沉 股市机会成本下降 资本市场改革改变社会观念 以上构筑了中国股市“转型牛”的动力 [1] - 市场与结构优化: 板块机会上行情有望更为全面 [1] 其他资产配置逻辑 - 美债: 随着美国经济景气度边际收敛以及劳动力市场小幅降温 市场对美联储货币政策的趋松预期进一步强化 市场或仍阶段性重点定价货币政策预期的修正 [2] - 黄金: 市场对美联储货币政策预期的趋松调整有利于降低黄金持有成本 近期全球地缘政治形势再度升温 并在一定程度上支持金价表现 [2] - 美元: 通胀预期中枢的上行亦进一步削弱了美元的配置价值 [2]