核心观点 - 横琴人寿正遭遇成立以来最严峻的经营危机，业绩深陷亏损泥沼，财务基本面持续恶化，同时核心管理层剧烈动荡，大股东自身也面临压力，公司破局求生之路充满挑战 [2] 业绩与财务状况 - 2025年上半年净亏损高达8.39亿元，较去年同期3.51亿元激增139%，且超过2024年全年5.64亿元的亏损总和近五成 [2][3] - 2025年上半年保险业务收入为43.9亿元，同比下降22.85% [2][3] - 主力产品分红险保费同比骤降89.5%，从去年同期的6.20亿元跌至0.65亿元；占比超八成的传统寿险保费也出现15.8%的负增长 [3] - 2025年上半年经营活动净现金流为-9.7亿元，其中分红账户业务净现金流缺口高达-33亿元 [3] - 早年销售的分红险进入集中给付期，2024年赔付支出较2023年激增15倍，达到42.56亿元 [3] - 截至2025年二季度末，公司净资产从2024年末的11.7亿元缩水至5.0亿元，蒸发超57% [4] 管理层变动 - 自2024年以来，公司核心管理层经历剧烈动荡，高管团队从2024年初的9人缩减至5人，团队规模缩减超四成 [2][5] - 离职高管多为元老级人物，包括首任董事长兰亚东、参与筹备的总经理助理兼首席投资官王立川等 [5] - 频繁人事变动导致战略衔接断层，公司进入"一人多岗"应急状态，总经理凌立波兼任首席合规官，副总经理马天若兼任首席投资官，专业制衡减弱 [5] - 新补位高管带有明显股东烙印，如审计责任人严志扬曾在股东方华发集团任职，业内解读为股东强化人事把控的信号 [5] 股权结构与股东情况 - 公司股权结构呈现"一股独大、四股并列"格局，大股东华发系通过2022年5月和2024年3月两次独家增资，持股比例从20%飙升至49%，成为监管特批的控制类股东 [6][7] - 大股东华发集团自身面临压力，其核心人物李光宁于2025年8月被有关部门带走调查 [7] - 华发集团2024年末有息债务达3491.55亿元，金融机构借款占比近60%，在自身压力沉重的情况下，其对横琴人寿的后续援助能力受到极大限制 [8]