核心观点 - 对橡胶市场持中性看法 9月17日夜盘领跌商品是空头提前交易上量及累库预期 叠加抛储全乳胶显示市场对国储库存预估有误 但从宏观和产量角度看 拐点尚早 预计市场将反复震荡 [4] 宏观影响 - 从历史来看 预防式降息对胶价中期利多的概率更大 [4][12] - 纾困式降息通常表现为胶价先冲高后大跌至历史级别底部 例如2007年9月至2008年12月先上涨40%再跌至降息结束 [13] - 预防式降息通常表现为上涨 除非处于新开割的增产周期 例如1995年7月至1996年1月降息期间胶价上涨约60% [13] 产量分析 - 产量前景偏多 泰国东北部后市雨水增加 产量未明显增长 且市场已对产区上量有一定计价 [5][10] - 后市国内云南和海南产区将受天气影响 版纳下半月降雨增加 海南月底有潜在台风经过 可能影响国内产量 [22] 库存状况 - 库存状况中性 总库存虽在去库但深色胶去库速度放缓 上周深色胶出库率减少 [4][10] - 在未来到港增加的背景下 深色胶可能开始转为累库 [4][10] - 深浅色库存比预计将继续向上 因后市全乳胶需继续出库而深色胶开始累库 这一点确定性较高 [25] 抛储影响 - 抛储因素偏空 此前市场认为国储已无全乳库存 但近期将抛储烟片胶和全乳胶 显示市场对国储库存估计有误 对浅色胶利空 [5][19] - 后市需关注全乳胶抛储的具体数量 [5][19] 汇率与成本 - 汇率因素偏多 泰铢自2024年7月开始对人民币和美元持续升值 相比去年同期升值5% 带动橡胶成本提升 [6][29] 品种价差与结构 - 混合胶与标胶库存之差预计开始逐步体现 因泰标胶到港偏少而混合胶在10月后到港偏多 [14] - RU1-5月差结构转变 当仓单较少时RU1-5月差会在9、10月份显著走强 目前仓单入库但注册速度较慢 月差同步走强 需关注是否存在博弈行情 [18] - NR近月继续走强 [49]