美联储政策决议与立场 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间 [1] - 此次降息是应对经济增长放缓与就业市场降温的风险管理措施，并旨在引导通胀回归目标 [1] - 利率预测显示年内仍将有两次降息，政策节奏较此前更为灵活 [1] 美国宏观经济数据 - 美国上半年GDP增长1.5%，低于预期，消费增长放缓，企业投资回升，地产市场低迷 [1] - 失业率升至4.3%，新增就业回落至近三个月均值2.9万，青年与少数族裔失业率攀升 [1] - 核心PCE同比为2.9%，仍超过通胀目标，商品价格反弹与服务业通胀分化增加判断难度 [1] 不同期限美债收益率市场反应 - 短端国债收益率快速大幅下行，3个月和1年期收益率分别收于3.97%和3.62%，降幅领先 [2] - 2年和5年期收益率同步下行但幅度稍弱 [2] - 长端美债（10年及以上）走势复杂，降息后一度短暂下行旋即回升，20年和30年期收盘报4.65%和4.68%，形成“短降长稳/升”分化 [2] 历史周期中美债表现规律 - 短端资本利得在降息初期显著但占比有限 [3] - 长端美债在多数降息周期中凭借久期优势涨幅可观，但走势受实际利率预期、期限溢价、全球流动性等影响更大 [3] - 短端利率（1-3年期）与联邦基金利率联动紧密，反应最为灵敏，降息信号释放后往往抢跑于正式落地 [3]