市场风格轮动是A股的典型特征，没有一种风格能始终战胜市场。 对量化多头策略（包括指数增强和主动量化产品）而言，风格轮动是影响其 超额收益的核心因素之一，其影响巨大且直接。 这种影响源于多数量化策略的收益基础：通过超配特定风格（如小盘、成长）下的优质股票来获取Alpha。当市场风格与策略风格偏好一致 时，超额收益显著；当风格发生剧烈切换时，策略则会面临显著的挑战。 一、风格是收益的双刃剑 风格轮动对量化多头的影响是显著且复杂的，主要体现在业绩表现和策略可持续性上。 当市场风格与量化模型的历史偏好（如近些年显著的小 盘风格）一致时，策略能捕捉到显著的选股Alpha，业绩突出。 例如在2023年上半年及2024年的小盘行情中，许多量化产品获得了可观收益。当市场风格发生急剧逆转（如2024年初小微盘股的集体回调）或 出现极端分化（如今年8月权重股狂奔而多数个股下跌）时，量化策略因其持仓分散和风格暴露，短期内超额收益普遍承压，甚至出现明显回 撤。 量化模型基于历史数据挖掘规律。若某种风格（如小盘）持续占优，模型会强化对此风格的暴露。一旦风格逆转，依赖历史数据的因子可能短 期失效，导致选股Alpha消失甚至转为负值。 风 ...