经济观察报面向27位Biotech负责人和10位一级市场投资人 开展了问卷调查和访谈。在受访者中，60%的人认为，创新药 一级市场已经走出谷底，但仍然不够理想；33%的人认为没有 太大变化，一级市场仍处在资本寒冬之中。 作者： 刘晓诺 封图：图虫创意 导读 壹 || 有67%的Biotech受访者认为，融资时遇到的主要困难是"专业壁垒高，投资人不理解创 新药的逻辑"，52%的Biotech受访者认为主要困难是"融资条件苛刻，如对赌协议等"。 贰 || 2025年，投资人最关注的就是药物能否出海，包括在国外开临床、做BD、在海外上市 等，这往往意味着药物即将带来明确的回报。 叁 || 一级市场的股权投资有募、投、管、退几个环节。通过退出实现收益，无疑是一次投资 活动的终点与目标。 肆 || 在10位受访的投资人中，有9位表示目前投资环境有一定好转，但他们仍保持谨慎。受访 者普遍认为，创新药在二级市场的热度，还需要时间传递到一级市场。 神曦生物的创始人陈功注意到，2025年以来，有更多合伙人级别的投资人来看创新药项目、参加 行业会议了。而去年，参加圆桌论坛的很多是投资经理。 不过，投资人虽然开始走动，但当前融资依 ...