市场整体表现 - 全球金融市场正经历自2021年以来最广泛的跨资产飙升，涵盖股票和信用债等大类资产 [1][3] - 市场乐观情绪广泛，各类风险资产价格被推向历史新高，其广度为2021年以来之最 [4][6] - 美国标普500指数年内涨幅高达14%，纳斯达克综合指数年内涨幅高达17%，两者均刷新历史高点 [4] - 以小盘股为主的罗素2000指数在美联储降息后突破了2024年11月的高点 [4] - 追踪全球发达及新兴市场的MSCI全球所有国家指数触及历史新高，新兴市场股票今年表现超越全球股指 [6] 信用债市场状况 - 美国高评级公司信用利差已收窄至0.8个百分点以下，创下自1998年以来的最低水平 [6] - 投资者为承担风险所获得的回报处于极低水平，部分法国公司的借贷成本甚至已低于其主权政府 [9] - 极度收窄的信用利差被部分市场参与者视为本轮反弹中最令人费解的部分 [9] 牛市驱动因素 - 牛市由美联储政策转向与人工智能投资叙事双重催化 [1][11] - 人工智能的狂热押注是核心引擎，被形容为"打了类固醇的互联网泡沫" [12][13] - 与上世纪90年代互联网泡沫不同，当前科技巨头能用其自由现金流支持巨额AI支出 [13] - 市场预期AI趋势后劲十足，明年盈利将加速 [14] - 美联储降息被市场解读为新一轮宽松周期开启，期货市场已消化明年至少四次降息的预期 [14] - 资金成本下降的诱惑完全压倒了对经济下行原因的担忧，降息后全球股市录得2025年以来最大单周资金流入 [14] 市场情绪与仓位 - 市场情绪被归因于"害怕错过"，怀疑情绪被视为下一阶段上涨储备的"未燃尽的燃料" [9][18] - 投资者普遍共识是不要与美联储作对，但部分买家表现为"勉强的买家" [19] - iShares罗素2000指数ETF的空头头寸已攀升至近两年高位，显示市场存在谨慎迹象 [17] - 与黄金和现金挂钩的所谓"避险工具"已连续四周吸引资金流入 [17] - 部分投资团队已开始防御性布局，认为信贷市场已无太多价值 [16]