业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入为8.06亿元，较2024年同期的9亿元同比下降10.36% [7] - 2025年上半年公司归母净利润为5668.8万元，同比大幅下降42.57% [7] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，较2024年同期的1.15亿元下降约61.7% [11] 市场竞争格局 - 公司在中国羊奶粉市场排名第二，2024年市场份额约为14%，而行业龙头澳优乳业市场份额为24.8% [5][7] - 公司特医食品业务在2022-2024年收入从0.24亿元增至2.19亿元，复合增长率高达203.3% [8] - 2025年上半年特医食品收入为1.3亿元，同比增长29.24%，占总营收比重升至16.1% [8] - 公司在国内特医食品市场份额仅为4.5%，远低于雀巢（53.0%）和达能（17.4%）等竞争对手 [8] 运营效率与财务风险 - 公司存货周转天数持续延长，从2022年的276天增至2025年上半年的361天，意味着存货周转接近一年 [11] - 2025年上半年末公司短期借款达3.25亿元，较2024年末增长48.3%，利息支出同比增加22.4% [11] - 2025年上半年公司计提存货跌价准备0.12亿元，较2024年同期的0.08亿元增长50% [12] 研发与销售投入 - 公司研发投入显著不足，2022-2024年研发费用率分别为0.6%、0.8%、0.45%，2025年上半年进一步降至0.5% [13] - 行业龙头飞鹤2024年研发费用率为2.8%，澳优约为1.7%，均远高于公司水平 [13] - 2025年上半年公司销售及分销开支达2.33亿元，同比增长5.91%，销售费用率从2024年同期的24.5%升至28.9% [13] 公司治理与资本运作 - 公司创始人牟善波通过直接和间接方式合计控制公司约75.11%的股份，股权结构高度集中 [16] - 上市前公司进行大额分红，根据2023年规划拟向股东派发约2.5亿元股息，其中大部分已支付 [16]