资金流向与对冲策略转变 - 从今年年中开始，流入"美元对冲型"美国资产ETF的资金规模十年来首次超过"非美元对冲型"基金[1][3] - 这一转变的速度被描述为"史无前例"[3] - 新一轮美元对冲浪潮规模可能达到1万亿美元，旨在将全球投资者持有的逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平[1][6][7] 机构观点与市场预判 - 道富银行、德意志银行、法国巴黎银行等多家华尔街大行预判，持续增加的对冲活动将对明年美元走势构成显著压力[3][9] - 即使美元试图从2025年以来近10%的跌幅中反弹也将举步维艰，尤其是在欧洲央行按兵不动而日本央行可能加息的背景下[9] - 美国银行本月对196位管理约4900亿美元资产的基金经理调查显示，38%的受访者正寻求增加货币对冲以应对美元走弱，此为自6月以来的最高水平[12] 对冲操作与市场影响 - 海外投资者最常用的对冲方法之一是卖出美元远期合约以锁定汇率，这通常会直接转化为美元在现货市场的卖压[9] - 全球外汇市场日交易额高达约7.5万亿美元[11] - 道富银行数据显示，外国投资者持有的美国资产对冲比率已从2023年年中的约70%稳定在当前的56%左右[11] 历史催化剂与投资逻辑 - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策引发美股美债抛售，美元同步下跌，非美国投资者的对冲活动被分析为当时美元走弱的一个重要原因[10] - 有策略师指出，若市场猜测美联储是迫于白宫压力而降息，则合乎逻辑的做法是"爱上美国股市和前端国债，但讨厌美元"[11] - 有投资组合经理在年初欧元兑美元汇率为1.05时建立对冲仓位，部分逻辑在于预计特朗普政府会推动美元走弱，此后欧元已升值至1.17以上[13] 资产持有与对冲比例变化 - 官方数据显示7月外国持有的美国国债总额升至历史新高，海外投资者总计持有约20万亿美元美国股票和约14万亿美元美债[11] - 近年来，海外投资者对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点，对股票的对冲比率下降了约两个百分点[11] - 全球最大的托管银行之一道富银行指出，对冲比率对美元的走向至关重要，外国人最有可能做的是提高对冲比率而非出售美国资产[11]