阿根廷出口政策变动 - 阿根廷政府于10月31日前取消大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦的出口税，其中大豆和豆粕的出口关税原分别为26%和24.5% [5][7] - 政策旨在增加阿根廷国内外汇供应，遏制本币比索汇率下跌 [7] 对美豆市场的直接影响 - 阿根廷取消出口税使得美豆出口预期雪上加霜，因中美贸易摩擦下中国已停止购买美豆 [5][10] - 在巴西新作明年1月上市前，美豆只有很窄的竞争窗口，阿根廷政策加剧了美豆的出口竞争压力 [10] 对大豆供应格局的影响 - 阿根廷大豆直接出口量有限，过去五年9-12月累计平均出口量仅为146万吨，对华供应冲击或有限 [5][10] - 2025年1-8月阿根廷累计出口大豆546万吨，去年同期为406万吨 [10] - 中国是阿根廷大豆第一大买家，2024年中国进口410万吨阿根廷大豆，占阿根廷总出口的89% [10] 价格优势与榨利分析 - 阿根廷大豆凭借价格优势挤占巴西出口份额，阿根廷11月船期大豆榨利为120.6元/吨，明显优于巴西11月船期的-75元/吨榨利 [11] - 阿根廷大豆贴水为230美分/蒲式耳，低于巴西的297美分/蒲式耳，显示其价格竞争力 [11] 中国进口大豆采购现状 - 中国11月船期大豆采购仍有约350万吨的缺口 [5][11] - 当前对9-11月中国大豆到港量的预估分别为1030.25万吨、900万吨和750万吨，近月供应压力未减 [12] 豆粕市场动态 - 阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口国，分别占全球市场份额的36%和46%，但中国进口量极少，2024年全年仅进口豆粕3.2万吨 [5][10] - 连粕期货价格承压下行，9月23日M01合约最低触及2917元/吨，盘中跌幅超3% [7] - 截至9月19日，2025年阿根廷大豆销售进度为62.4%，快于去年同期的52.6% [6] 市场交易主线 - 近期市场交易主线围绕中美会谈、阿根廷出口政策以及国内弱现实展开 [6] - 养殖存栏高位以及豆粕与其他杂粕价差收窄为连粕提供一定支撑，但上行受国内弱现实和中美会谈不确定性阻力 [6]