指数表现与行情驱动力 - 恒生生物科技指数年内累计上涨超95% [1] - 本轮创新药行情的核心驱动力是BD出海，而非2021年以本土销售为核心的驱动模式 [2] - 行业正从“研发突破-国内放量”转向“本土创新—全球变现”的新模式 [2] - 中期来看，恒生生物科技指数及创新药龙头有望创出2021年以来的新高 [1][4] 行业格局与研发实力 - 中国企业研发的活跃状态创新药数量累计已达3575个，超越美国成为全球首位 [2] - 中国在研创新药覆盖1300个赛道，覆盖度提升至40%，并在其中716个赛道研发进度排名第一 [3] - 美国在研创新药覆盖度为53%，在1212个赛道研发进度排名第一，显示双方差距缩小 [3] - 中国已成为仅次于美国的优质创新药管线策源地 [2] 市场空间与市值潜力 - 2024年全球创新药市场规模为1.1万亿美元，预计2030年增长至1.5万亿美元 [4] - 假设中国创新药通过BD实现全球30%市占率，对应4500亿美元市场份额 [4] - 按12%分成、20倍PE估算，该份额有望为中国创新药贡献7.8万亿元市值 [4] - 当前A+H股创新药总市值仅为2.6万亿元，未来空间巨大 [4] - 中国创新药板块市值占全球比例仅0.32%，远低于美国的3.28%，提升空间显著 [5] 短期展望与投资逻辑 - 短期两到三个月内继续看好创新药板块表现，仓位比择股更重要 [6] - WCLC、ESMO等学术会议的举办预计将推进中国相关项目的BD进程 [6] - 创新药龙头基本面发生巨大改变，部分实现扭亏为盈，部分创新药收入贡献占比提升至近一半 [6] - 除创新药外，也看好CXO、GLP减重、部分医疗器械等细分领域机会 [6] 对潜在风险的评估 - 针对美国可能对中国创新药设限的市场传闻，目前尚不足为虑 [6] - 2024年跨国药企外部购买的项目中35%来自中国，单个项目约三分之二利润归MNC所有，MNC是潜在禁令的最大反对者 [6]