文章核心观点 - 当前A股市场流动性结构呈现“进水”大于“出水”的格局，充裕的流动性是市场稳健运行的基础并为行情延续提供支撑 [1][24][25] “进水”资金：保持稳步增长 - 社保、汇金、保险等长线资金在市场底部发挥托底作用，4月初市场大跌时沪深300ETF基金出现单日巨幅净流入 [2] - 自去年924以来，A股融资余额累计增加1万亿元，突破2015年高点 [4] - 保险资金股票仓位升至2022年以来最高水平，今年二季度末权益配置余额环比增长8.92%，同比增幅47.57%，在险资总配置中占比从去年二季度末的6.74%提升至今年同期的8.47% [5] - 私募证券投资基金股票仓位自今年一季度以来快速提升，主动偏股型公募基金仓位在8月份也出现显著上调 [5] - 市场新增资金更多来自机构投资人，个人投资者新增开户数量自6月以来逐月增加，但规模远低于去年10月初和2015年水平 [7] - 主动偏股公募基金净申赎份额出现积极变化，近期净申购量开始增加，但规模仍处于很低水平 [9] - 8月非银存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，反映居民入市情绪提升，部分存款通过银证转账进入券商账户 [9] - 外资参与度回升，主动型和被动型基金开始流入，全球对冲基金及共同基金配置中国的分位数有明显抬升趋势，超过90%的受访美国投资人表示有增加中国配置的意愿 [11][15] “出水”资金：当前仍处于较低水平 - 2025年以来IPO规模处于历史较低水平，市场上涨未伴随月度IPO规模的显著增长 [16][19] - 2025年以来A股再融资规模仅2800亿元（不含大型国有银行补充资本金的定增），远低于前10年年均1.1万亿元的水平，且月度规模随市场上涨有所下降 [19][21] - 2025年以来大股东净减持约1600亿元，与2019-2023年年均4500亿元相比处于较低水平，显示减持行为保持克制 [21][23] 当前A股流动性状况 - 近期市场震荡回调是短期局部上涨过快后资金与情绪的阶段性休整 [25] - 当前资金流入仍以内资机构和存量投资者为主，外资及个人投资者尚未全面启动 [25] - 市场整体处于“进水”大于“出水”的格局 [24][25]