AI驱动牛市的基础 - 人工智能驱动的美股牛市基础稳固 受多重利好因素支撑[1][3] - 美联储政策重心从抗击通胀转向关注劳动力市场 鸽派转向为市场提供宽松预期[7] - 美国及全球范围内的财政刺激和大规模赤字支出持续进行[7] - 美国高收入消费群体财富充裕 成为消费绝对主力 名义GDP保持在5%左右健康水平[7] - 宽松金融环境提供有力支撑 包括美元走弱 证券投资组合价值处于高位 现金资产产生可观收益 企业信贷利差极窄 跨资产波动率被极度压缩[7] - 大型科技股为代表的"AI光环"效应成为驱动市场风险偏好的核心主题 公司强大现金流支持资本支出蓬勃发展 并为规模空前的股票回购提供资金[7] 市场风险与脆弱性 - 市场已积累显著下行风险 投资者过度看涨 期权市场看涨需求激增[1][5] - 市场处于极端净多头和负伽马状态 一旦出现催化剂 可能因去杠杆化引发快速剧烈回调[1][3] - 市场面临显著的"下行凸性" 跌幅会因负伽马 高杠杆和拥挤多头被强制平仓而呈指数级放大[3] - 系统性资金流已为"不对称卖出"做好准备 增加了市场回调的脆弱性[5] - 来自各类波动率卖出策略的供应 使做市商在平价期权附近积累了今年以来最庞大的伽马多头敞口 压制短期波动[14] - 期权和杠杆ETF市场的综合再平衡及对冲需求显示 潜在卖出压力与买入需求之比接近2:1 构成巨大"去杠杆化流动性风险"[16] 投资者行为与市场情绪 - 当前市场正处于一场"AI引发的狂热"之中 形成良性循环 推动股指不断创下历史新高[3] - 投资者再次追逐美股指数的上行期权 呈现"价格上涨 波动率也上涨"的局面[10] - 投资者正在增持高贝塔 高波动性和空头集中的股票 并在股指创下历史新高之际增加杠杆[10] - SPX指数期权偏斜度正"从悬崖上俯冲" 看涨期权需求相对于看跌对冲工具急剧上升[12] - 看涨期权偏斜度飙升至年初以来最陡峭水平 显示投资者在为"股市继续疯涨"竞相购买上行保护[12] - 看跌期权在市场不断冲高之际因成本消耗而逐渐被抛弃[12] AI行业生态与商业模式 - 科技巨头间的合作公告揭示了一种日益危险的循环"AI收入/资本支出"模式 巨头们将数十亿美元资金在彼此之间来回投入进行资本重组[8] - 当前资本循环主要由现金而非债务驱动 与互联网泡沫后期的"供应商融资"存在关键区别[8] - 与当时缺乏清晰商业模式的互联网1 0公司不同 如今的数据中心正在从真实用户那里创造真实收入[8]