市场整体表现回顾 - 过去一周年（自0924行情起）A股、港股及海外主要指数涨幅显著，其中北证50、科创50、微盘股、港股创新药、创业板指等指数实现翻倍，涨幅超过100%[7][8][10] - 同期中证红利全收益指数表现相对最差，但仍跑赢处于牛市中的标普500指数，而纳斯达克100指数阶段性表现落后于中国科技股[10] - 黄金价格在过去一年上涨40%，但在主要资产涨幅排名中仅处于下半区[10] - 港股红利指数大幅跑赢A股红利指数，且AH溢价指数下跌18.7%，表明同一公司在港股市场涨幅超过A股市场[10] - 即使从10月8日市场最高点开始计算，截至分析时，主要指数如沪深300也已实现解套，但红利板块的全收益指数仍未超过10月8日高点[13] 牛市驱动因素分析 - 政策拐点（0924及后续重磅会议）、科技自信（Deepseek时刻）及国家队在4月7日大跌后的介入是市场上涨的重要催化剂[20] - 最核心的驱动主线是前所未有的低利率环境，过去一年Wind全A指数约50%的涨幅中，无风险利率下行贡献14.1%，风险偏好提升贡献28.2%，而盈利仅贡献6.5%[21][22] - 港股市场40%多的涨幅中，无风险利率下行贡献25.34%，是涨幅的主要来源，凸显估值修复的核心作用[21][22] - 全球比较显示，中国股市年初至今的涨幅主要依赖估值大幅抬升，而美国市场涨幅则更多由盈利增长驱动，七巨头估值甚至出现压缩[24][25] 行业与板块轮动观察 - 半导体芯片板块因阿里巴巴宣布资本开支将在3800亿元基础上增加更多投入而大幅上涨，并带动恒生科技指数与科创50指数走强[1][31][32][33] - 资金虹吸效应显著，半导体设备板块一度涨停的同时，光模块板块一度大跌4%，市场轮动加速[2] - 在科技板块热度居高不下的环境下，科创创业50指数（双创50）因其涵盖科创板与创业板龙头股，被视为把握科技轮动的较稳妥选择[38] - 8月Wind全A单月大涨10%，使市场普遍感受到牛市趋势的确立，而4月7日的大跌及后续国家队行动是趋势形成的关键转折点[15][16] 债券市场与货币政策 - 下午股市走强带动债券收益率上行，10年期国债收益率突破1.8%，30年期国债收益率突破2.1%[37] - 央行宣布进行6000亿元MLF操作，本月净续作3000亿元，旨在呵护银行负债端，因大行1年期同业存单利率已接近1.7%[39] - 30年期国债期货主力合约跌破114点，跌穿去年9月24日低点，意味着30年期国债收益率已回到0924政策原点水平[40]