核心观点 - 2025年中期50家典型上市房企现金持有量持续下降，短期偿债压力加大，行业信用修复仍需时间 [1][3][32][33] 现金持有量分析 - 2025年中期样本房企现金持有量为11867亿元，较期初减少9.49% [1][3][8] - 80%的样本房企现金持有量减少，央企现金降幅相对较小为7.04%，民营房企降幅达13.5% [10][11] - 房企调整后受限制现金占比达30.32%，实际短期偿债能力可能更低 [13] 有息负债状况 - 2025年中期样本房企总有息负债为51816亿元，较期初微降0.95% [3][15] - 央企和国企总有息负债分别与期初持平及增长1.8%，混合所有制和民营房企则分别减少3.23%和1.58% [18][19] - 22%的房企总有息负债有所增加 [21] 短期偿债压力 - 样本房企调整后非受限现金短债比加权平均值降至0.37，较期初下降0.04 [3][23] - 68%的企业该指标低于监管红线，若计入未披露的预售监管资金，实际流动性风险更大 [23] - 样本房企加权平均调整后速动比率为0.62，其中39家企业该比率小于1，流动性压力凸显 [33] 净负债率与融资能力 - 样本房企加权平均净负债率升至108.71%，较期初提高4.87个百分点 [5][27] - 民营房企净负债率大幅提升40.77个百分点至269.03%，而央企净负债率相对较低为54.24% [29][30] - 行业融资成本降至3.92%，但融资能力分化加剧，优质央国企融资成本降至极低水平 [5][32]