政策环境 - 中央层面，十五部门发文深化青年发展型城市建设，要求做到“进得来、留得下、住得安、能成业”，政策从供给侧发力，通过建设宿舍型、小户型青年公寓来增加适配性租赁与刚需供给，并与城市更新、公共服务配套结合，以盘活闲置资源、培育新需求增长点 [4][5] - 中央层面，多部委在2026年4月推进城市发展工作，涉及城市更新、城乡就业、中小人才住房服务等方面，央行延续适度宽松货币政策，住建部与自然资源部印发城市更新可复制经验清单，中办与国办推动超低能耗建筑发展，财政部扩大专项债“自审自发”试点，五部门强化中小企业人才住房保障，人大法工委明确将修改城市房地产管理法 [4] - 地方层面，截至截稿时共发布74次稳市场新政，其中优化公积金政策提及次数最多（37次），其次是城市更新（17次）和住房保障（16次）[4] - 地方政策具体包括：杭州、青岛、拉萨等大幅提高公积金贷款额度（最高至240万元），武汉取消公积金贷款户籍限制，南京将异地贷款范围扩至安徽全域；成都、武汉、湖南、济南等推进城市更新，支持闲置商办改租赁住房；北京向OPC人才提供安居保障，上海为高校毕业生提供1.2万套优惠保租房；南京对半马完赛选手购房最高补贴10万元，泰州“泰十条”提供最高购房补助10万元、贴息2万元/年 [6][8] 新房供应 - 2026年4月，全国重点50城市新建商品住宅新增供应面积约750万平方米，环比减少11%，前4月累计供应面积2595万平方米，累计跌幅进一步收窄 [9] - 分能级看，4个一线城市供应面积约172万平方米，环比增加11%，为各能级增幅最高，前4月累计供应面积447万平方米，累计同比降幅显著收窄；23个二线城市供应面积约439万平方米，环比减少14%；23个三四线城市供应面积约139万平方米，环比减少23%，新增供应规模持续收缩 [11] - 重点城市中，广州4月供应面积76.4万平方米，环比大增147%；深圳环比增40%；西安、南京、青岛、合肥环比增幅在41%至57%之间；北京、上海、天津、济南、沈阳等城市环比降幅显著 [12] 新房成交 - 2026年4月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约1278万平方米，环比小幅下降7%，同比减少2%，单月同比跌幅持续收窄，整体稳定至去年以来月均水平，前4月累计成交面积4161万平方米，累计同比跌幅较一季度收窄10个百分点 [16] - 分能级看，4个一线城市成交面积约187万平方米，环比微降6%，同比由跌转正增1%，累计同比跌幅显著收窄9个百分点至18%；23个二线城市成交面积约756万平方米，环比微降7%，同比下降6%；23个三四线城市成交面积约335万平方米，环比微降8%，同比正增长9% [17] - 近半数城市成交面积实现同环比双升 [15] 二手房成交 - 2026年4月，全国重点20城市二手房成交面积约1793万平方米，环比微跌1%，同比增长17%，单月同比增幅扩大11个百分点，实现“五连升”并创同期新高，前4月累计成交面积约5918万平方米，同比正增长8%，增幅扩大4个百分点 [20][21] - 分城市看，成都二手房成交面积达218万平方米居首位，同比增18%；上海成交面积约215万平方米，同比增20%，累计同比转正为增长4%；天津、武汉、宁波、苏州、青岛、大连、东莞、扬州等二三线城市环比、同比均显著正增长 [23] - 一线城市合计成交面积约509.4万平方米，同比增8%，累计同比降1% [25] 土地市场 - 2026年4月，受供地节奏影响，土地成交建筑面积为2187万平方米，环比下降34%，同比下降36%；供应建筑面积3283万平方米，环比上升5%，同比下降25% [29] - 市场热度明显升温，本月平均溢价率7.5%，环比上升4.4个百分点，处于近半年高位；一线城市成交规模同环比均上升，环比增51%，同比增319%（主要因上年基期大量宅地集中在3月末成交）；二线、三四线城市成交环比分别下降51%和31% [29] - 高总价地块分散，TOP10地块分属7个城市，榜首为杭州滨江区襄七房地块，由华润置地以39.5亿元竞得，溢价率47%，楼板价4.1万元/平方米；上海徐汇长桥地块由招商蛇口以33亿元竞得，溢价率25%，楼板价8.7万元/平方米，为单价榜首 [32][33][35]

文章核心观点 2025年，华发股份在行业整体承压的背景下，销售规模仍稳居行业前列，并通过积极计提减值、狠抓回款、优化融资及拓展多元业务等方式应对挑战，为后续经营奠定基础[2]。 销售表现与市场地位 - 2025年实现签约销售金额785.6亿元，同比减少25.5%[2][6] - 操盘口径销售金额位居行业第10，全口径销售额位居行业第11位，稳居行业前列[2][6] - 销售额的81%由北上广深四个一线城市及杭州、成都、南京、西安、武汉、珠海等重点城市贡献[8] - 多个项目单盘表现亮眼：南京绿城华发·金陵月华登顶全市销冠；无锡华发中央首府获当地单盘销售面积、金额双料第一；成都锦宸院全年热销超40亿元，稳坐成都高端豪宅销冠[2][8] - 2024、2025连续两年当期销售回款率超100%，助力经营活动现金流量净额达198.89亿元，维持现金流稳定[6][16] 土地储备与投资 - 2025年投资相对稳健，在成都、杭州、武汉等重点城市核心板块获取多宗优质地块[2][9] - 2025年末总土地储备达883.88万平方米，其中待开发土地计容建筑面积314.3万平方米，在建面积569.6万平方米[2][9] - 根据近年去化速度估算，土储规模可支撑未来2-3年的发展[2] 财务业绩与盈利能力 - 2025年总营业收入834.3亿元，同比增长38.8%；开发结转收入727.6亿元，同比增长30.6%[2][13] - 期末预收楼款为431.4亿元，预收收入比（预收楼款/全年营收）为0.52倍，显示短期营收面临下行压力[13] - 主营业务地产开发的毛利率为10.05%，同比降低约4.26个百分点[2][13] - 企业净利润为-97.5亿元，归母净利润-95亿元，为2004年上市以来首次年度亏损[2][13] - 亏损主要受计提57.3亿元存货减值损失、投资性房地产公允价值损失11.4亿元以及合联营企业亏损3.8亿元的影响[2][13] 债务、现金流与融资 - 截至2025年底，总有息负债1418亿元，其中长期负债占74.2%[3][16] - 净负债率同比提升17.3个百分点至104%；扣除预收账款后的资产负债率为64.5%[3][16] - 现金短债比从2024年末的1.46下滑至0.77[16] - 通过狠抓回款、推进土储专项债、商改住等存量盘活工作，累计回笼资金约57亿元[16] - 控股股东华发集团全额认购公司30亿元定增，并提供最高350亿元融资担保及200亿元稳定综合授信额度[16] - 2025年先后获得100亿元中期票据、78.2亿元公司债等多笔大额融资批文，定向可转债利率下限为2.70%，3年期信用债最低发行利率降至2.9%[17] - 整体平均融资成本创近五年新低，联合资信维持公司主体及相关债项信用AAA评级，展望稳定[3][17] 主业发展与多元业务 - 开发主业持续提升产品力，以“数字化、智慧化、绿色化、产业化”为支撑，迭代完善“科技+”好房子产品体系，并在珠海、成都、西安等地落地[4][19] - 商业运营方面，2025年实现租金收入8.78亿元，同比增长11.9%；在管商业面积约201万平方米；年度客流量8542万人次，较上年增长24%[4][19] - 文旅项目深圳华发·前海冰雪世界经营超预期，开业3个月实现营收超1.6亿元，获吉尼斯世界纪录认证[19] - 物业管理方面，2025年华发物业营业收入19.32亿元，同比增长15.4%；在管面积超5948万平方米，合约面积6456万平方米；服务覆盖44座城市、超445个项目、逾26万户业主[4][20]

文章核心观点 2026年前四个月，中国土地市场在核心城市优质地块供应的带动下出现局部热度，但行业整体投资信心和拿地规模仍处于近五年来的低位。企业投资呈现显著分化，头部央国企凭借资金优势聚焦核心城市，而行业整体新增投资门槛持续降低。随着相关政策支持力度加大和核心城市供地节奏加快，市场投资预期正逐步修复，确定性增强，但城市间和企业间的分化态势依然明显。 根据相关目录分别进行总结 1、核心城市土拍带动市场局部“火热” - 2026年4月，全国经营性土地成交建筑面积为2187万平方米，环比下降34%，同比减少36%；成交金额为604亿元，环比下降33%，同比减少41% [16] - 在核心城市优质地块带动下，4月平均溢价率回升至7.5%，较上月上升4.4个百分点，但较去年同期下降2.4个百分点 [16] - 当前土地市场仍处于底部修复阶段，城市间分化显著，房企一致选择回报高、安全垫厚的核心一二线城市作为拿地首选 [15][16] 2、企业新增投资门槛持续走低 - 截至2026年4月末，100家典型样本企业新增土地储备的货值、总价及建筑面积门槛同比均呈下降态势，表明行业投资信心处于较低水平 [19] - 新增货值门槛降幅最为显著，达到-25%，与核心城市供地节奏放缓有关 [19] - 具体门槛值：2026年1-4月，百强企业新增货值门槛为13.1亿元，总价门槛为6.2亿元，建筑面积门槛为15.3万平方米，均低于2025年同期水平 [20] 3、投资前100企业拿地金额2141亿元 - 2026年1至4月，100家典型样本企业拿地总金额为2141.2亿元，同比下降50%；新增货值4356.2亿元，同比下降47.6%；新增建筑面积2790.3万平方米，同比下降28.7%，创近五年最低水平 [23] - 拿地总量缩减一方面因整体土地供应相对紧张，另一方面因房地产销售仍处筑底阶段，企业态度谨慎 [23] - 在核心城市“高频、质优”的供地节奏下，企业拿地积极性有望持续恢复 [23] 4、企业投资显著分化、断层明显 - 企业投资呈现显著分化，金额断层明显：越秀地产、华润置地、保利发展、中国金茂1-4月全口径拿地金额均超100亿元，处于领先地位 [27] - 拿地金额高度集中于头部央国企，前十名企业拿地金额占100家企业总金额的比重达到51% [28] - 在聚焦核心城市的战略下，部分央企拿地力度恢复，如招商蛇口4月在杭州、上海获取的地块中有两宗溢价成交，华润置地加速在北京、成都、沈阳等高能级城市拿地 [28] 5、投资预期逐步修复、确定性持续增强 - 自2026年4月起，多部门密集颁布城市更新相关政策，土地供应将更契合城市更新、民生配套及产业落地需求 [29] - 预计核心城市优质住宅用地供应节奏将加快，头部央国企将聚焦一线及强二线城市核心区域，布局改善型住宅用地，优质地块竞争将十分激烈 [29] - 市场分化持续：一线城市保持活跃，强二线城市核心区域表现良好；普通二线及三四线城市以去库存为主，土地供应平稳。随着顶层设计强化和财政支持加大，土地市场投资预期正逐步修复，整体投资确定性持续增强 [29]

导 读 核心城市新房单月销售面积同比基本持平，二手房同比增长17% 典型房企4月实现销售权益金额2047.6亿元。 | | | | 2026年1-4月 ·中国房地产企业 | | RY Rm瑞 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 操盘销售金额、销售面积 | | | | 排名 | 企业简称 | 操盘金额 | 排名 | 企业简称 | 操盘面积 | | | | (亿元) | | | (万平方米) | | 1 | 中海地产 | 721.0 | | 保利发展 | 321.2 | | 2 | (保利发展 | 715 0 - | 2 | 中海地产 | 254. 3 | | 3 | 束润置用 | 664. 3 | 3 | 绿城中国 | 249.0 | | 4 | 绿城中国 | 549.0 | | 绿地控股 | 210. 4 | | 5 | Z 招商蛇口 | 518.0 | 5 | 束润置瓶 | 203. 6 | | 6 | 建发房产 | 379. 1 | 6 | 招商蛇口 | 177.1 | | 7 | 中国金茂 | 261.2 | 7% | 万科地产 | 171.8 ...

文章核心观点 2026年第16周，全国房地产政策延续温和宽松、因城施策、存量盘活的主基调，中央与地方政策协同发力，力度与覆盖面进一步提升，释放明确的稳市场信号。中央政策聚焦青年住房保障、绿色“好房子”建设、公积金扩围、存量盘活、专项债扩容及立法完善七大方向，为构建房地产发展新模式提供顶层设计。地方层面则密集出台“组合式”新政，从公积金优化、以旧换新、商办转型、城市更新等多维度精准支持刚需和改善需求，政策环境整体稳定宽松、预期明确 [4][5][6]。 中央政策动向 - **青年住房保障全面升级**：15部门联合发文，系统部署青年发展型城市建设，首次在中央层面将“青年公寓”建设、城市规划适青化、职住平衡纳入强制性政策工具箱，并明确对相关项目给予建筑面积、容积率等规划指标支持，这提升了城市中心区域存量低效用地（如旧办公楼、老厂房）的再开发价值 [9][11] - **绿色建筑成为“必选项”**：中办、国办发文强调建筑节能降碳，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，并计划建立建筑能效等级制度，这将改变房地产产品竞争力评价体系，中长期利好具备绿建、光伏一体化、智慧家居技术储备的企业 [12] - **专项债发行效率提升**：财政部将专项债券“自审自发”试点范围扩大至14个省市，审批权限下放后，非试点地区发行周期从3-4个月压缩至1-2个月，2026年一季度房地产相关专项债发行2250亿元，同比增长42%，其中城市更新专项债近1200亿元，占比53.3% [14][15] - **法律基础加速完善**：《城市房地产管理法》修改被列入2026年全国人大年度立法工作计划，预计将围绕商品房开发、融资、销售等基础制度进行修正，为房地产发展新模式构建法律支撑 [16] - **公积金制度覆盖扩大**：中办、国办发文要求稳步推进新就业群体参加住房公积金制度，有利于扩大公积金缴存人群基数、增厚资金池，间接支撑“商转公”等政策落地 [17][18] - **农村存量资产盘活探索**：农业农村部探索闲置农房通过出租、入股、合作等方式盘活利用，为农村集体经营性建设用地入市、乡村旅居、康养地产发展提供制度出口 [13] 地方政策动态 - **珠海推出八项综合性新政**：政策涵盖供给、补贴、税费、公积金、港澳置业等八大维度，其中公积金贷款额度提至单人最高150万、双人200万，并推出港澳居民“跨境带押过户”等特色举措，有助于激活改善需求并化解商办高库存 [19][20] - **温州发布“新十条”聚焦供需企三端**：需求端放宽公积金提取期限（12个月延至36个月）并优化住房套数认定，企业端优化预售资金监管并缩短销售公示期至1天，旨在释放改善需求并缓解房企流动性压力 [21][22] - **青岛与济南优化公积金政策**：青岛新增“商转组合”合作银行，按首套公积金利率2.6%与商业利率3.0%的利差测算，100万贷款20年可节省约4.7万元利息；济南则将双人公积金贷款最高额度提至240万，并首次支持公积金用于老旧住房“原拆原建” [23][24] - **佛山启动商品房“以旧换新”**：采用“个税退税+公积金上浮+带押过户”组合拳支持置换需求，其实效取决于旧房挂牌价合理性与新房折扣力度 [25] - **湖南出台16项举措助力城市更新**：政策核心包括“容积率奖励+5年过渡期+消防告知承诺制”，其中存量土地/房产享有5年过渡期且不改变用地性质的规定，实质降低了商办改租、工改商等存量改造的合规门槛 [26][27] - **武汉支持闲置商办改租赁住房**：政策明确支持将符合条件的闲置商业办公用房改建为租赁住房，直击当地商办高库存痛点，并与中央青年公寓政策形成联动 [28][29] - **湖北规划房地产新模式“三把钥匙”**：提出“建设标准是什么”（“四好”建设）、“资金平衡怎么办”（四措并举）、“群众工作怎么做”（共建共治共享），明确了房企向运营服务型转型的方向及资金平衡路径 [30][31][32] 政策热度与市场影响 - **政策呈现脉冲式释放并持续走强**：从2026年第一周至第16周，全国房地产政策呈现脉冲式释放、高位回落、平稳调整、触底回升、持续走强的特征，W16热度延续上行趋势，中央与地方政策协同发力 [6] - **政策为行业带来结构性机会**：青年公寓建设、存量低效用地再开发、绿色建筑与节能改造、农村闲置房盘活、城市更新、公积金扩围等政策方向，为具备相关经验与能力（如存量改造、绿建技术、长租公寓运营、乡村文旅运营）的企业开辟了新的市场赛道和增长点 [11][12][13][18][27][29]

2026年4月土地市场核心观点 - 2026年4月土地市场呈现“缩量升温”态势 成交规模周期性回落 但核心城市优质地块入市推动市场热度明显回升 平均溢价率环比上升4.4个百分点至7.5% 重回近半年高位 [2][4][6] - 市场分化加剧 一线城市成交金额同比大幅上升337% 而二线及三四线城市同比分别回落62%和44% 核心城市优质宅地热度与二手房企稳态势形成呼应 [5][6][18] - 政策层面 “控增量、优供给”成为主线 中央多部委推进城市更新与青年发展型城市建设 预计将为核心区域土地市场带来更多投资确定性 并提振房企拿地信心 [6][7] 市场供求 - 供应端 截至4月25日 全国土地供应建筑面积3283万平方米 环比上升5% 但同比下降25% 监测城市平均供地容积率为2.0 优质低密宅地占比维持高位 核心城市加快优质宅地挂牌节奏 [3][6][8][9] - 成交端 全国经营性土地成交建筑面积2187万平方米 环比下降34% 同比下降36% 成交金额604亿元 环比下降33% 同比下降41% 因核心城市高单价地块成交占比回升 平均楼板价环比增长2%至2760元/平方米 [3][6][13] - 城市供应结构 一线城市京沪穗深均有优质宅地挂牌 上海推出5幅宅地 总建面约19.3万平方米 起拍底价合计82.7亿元 北京挂牌4宗宅地 深圳龙岗挂牌一宗总价70.45亿元的综合性宅地 二线城市如杭州挂牌7宗宅地 三线城市则以低密度宅地为主 [9][10][11] 市场热度 - 溢价率显著回升 4月平均溢价率为7.5% 环比上升4.4个百分点 同比下降2.4个百分点 共有6宗底价超10亿元的宅地实现溢价成交 其中杭州襄七房、上海徐汇长桥、西安中央创新区宅地溢价率均超过20% [4][16][17][18] - 流拍率下降 4月土地流拍率为6.3% 较上月下降1.8个百分点 流拍地块主要出现在南通、洛阳、重庆等地 部分为低密度地块因未达预期或销售前景不确定而未能出让 [20] - 高总价与高单价地块 总价TOP10地块分属7个城市 杭州滨江区襄七房地块以39.5亿元成交 溢价率47% 楼板价4.1万元/平方米 位居榜首 单价榜中 上海徐汇长桥地块楼板价达8.7万元/平方米 为当月最高 [24][25][27][29] 城市能级与区域表现 - 一线城市表现强劲 成交金额同比大幅上升337% 市场活跃度高 上海、北京成交金额均超过50亿元 且有多宗高单价地块入市 [5][13][27][29] - 强二线城市核心区域热度延续 杭州蝉联总价榜首 且有多宗地块进入单价榜前十 西安中央创新区宅地也实现22%的溢价率 [5][18][24][27] - 普通二线及三四线城市以去库存和优化结构为主 成交规模同比回落 供地节奏平稳 重点供应低密度、高配套宅地 [5][7][11] 政策与后市展望 - 政策导向明确 中央多部委密集发文推进城市更新、青年发展型城市建设 明确城市提质扩容为核心主线 土地供应将更贴合城市更新、民生配套与产业落地需求 [6][7] - 供应结构持续优化 预计核心城市将加快优质宅地供应 “商改住”、存量低效用地再开发将成为供应重要补充 契合城市更新与青年友好型空间建设需求 [7][9] - 市场预期修复 在政策红利与优质供应加持下 房企投资拿地信心有望进一步提振 核心区域宅地热度将维持高位 整体投资确定性持续增强 [6][7]

土地市场整体成交与热度 - 2026年第16周（4月20日-4月26日），重点监测城市土地成交建筑面积213万平方米，环比大幅增长213% [1] - 同期土地成交金额205亿元，环比激增655%，平均溢价率升至6.5%，为3月以来周度溢价率第三次超过5% [1][4] - 2026年前15周，重点城市土地成交建筑面积累计3429万平方米，较去年同期下降40% [1] 土地供应情况 - 第16周，重点城市土地供应建筑面积247万平方米，环比下降16% [2] - 本周重点城市供应的住宅用地平均容积率为1.85，北京、上海、杭州等城市供应的宅地平均容积率均低于2.0 [2] 重点城市土地出让动态：上海 - 上海第三批次土拍结束后，迅速公示第四批次5幅宅地，总建筑面积约19.3万平方米，起拍底价合计82.7亿元，预计5月28日成交 [3] - 5幅地块分布于浦东、虹口、闵行、青浦，包括核心区优质宅地与近郊低密地块，起拍楼板价从1.6万元/平方米到8万元/平方米不等 [3] - 浦东南码头地块为商改住用地，起拍楼板价5.9万元/平方米；虹口两幅地块起拍楼板价均为8万元/平方米；闵行浦江地块为低密宅地，容积率1.05，起拍楼板价3.1万元/平方米；青浦重固地块起拍楼板价1.6万元/平方米 [3] 重点城市土地出让动态：北京 - 北京本周挂牌3宗宅地，合计出让底价39.4亿元 [4] - 其中丰台区地块位于三环内，起拍楼板价最高，达4.5万元/平方米，容积率2.02，起拍底价9亿元，周边可比新房售价在10万元/平方米以上 [4] 高溢价成交地块案例 - 上海徐汇长桥街道地块吸引9家房企参拍，经82轮竞价，由招商蛇口以33亿元竞得，成交楼板价8.7万元/平方米，溢价率25%，可比新房售价11万元/平方米 [5][10] - 西安中央创新区宅地溢价21.5%成交，由中海以17.2亿元竞得，成交楼板价12761元/平方米 [4][10] - 义乌江东街道袖珍宅地溢价74.8%成交，由义乌同辉置业以1.8亿元竞得，成交楼板价17225元/平方米 [4][11] 市场趋势与房企表现 - 上海同板块近距离地块出现显著楼板价差，体现了主城核心区宅地的价值分层，也侧面印证了3月中旬以来上海土地市场持续回暖、房企拿地信心提振 [5] - 头部房企积极参与核心城市优质地块竞逐，招商蛇口及其联合体在本周上海总价TOP5地块中竞得两幅，中海、中建系（中建东孚、中建智地）等也在北京、上海等地有所斩获 [10][11] - 青浦重固地块因周边有保利项目连片开发，市场预计大概率由保利竞得以实现连片开发 [3]

核心观点 - 2025年公司销售额同比大幅下滑，但权益比例提升，业绩“含金量”增加 [2] - 公司盈利能力有所改善，毛利率显著提升，但归母净利润仍为亏损 [2] - 公司资金成本持续优化，但短期偿债压力仍需关注 [2] - 商业板块推进“1123”战略，销售额及客流增长强劲，新项目高质量开业 [2] 销售业绩 - 2025年实现销售额160亿元，同比2024年下滑56.6% [2][6] - 权益销售额95亿元，权益比例59.4%，同比增加14.9个百分点 [2][6] - 中西部区域销售贡献最大，占比39%，同比提升9个百分点 [2][9] - 79%的销售额由一二线城市贡献，西安销售额最高达33.4亿元，占比约21% [2][10] - 销售均价为16,842元/平方米，较2024年下滑23.8% [6] 投资与土地储备 - 2025年新增2个住宅项目和2个购物中心项目，位于三亚、成都、青岛，计容建筑面积48.2万平方米，土地款总额（全口径）38.5亿元 [2][14] - 截至2025年末，剩余可开发计容建筑面积665.2万平方米，同比下滑19.0% [2][17] - 土地储备高度集中于西南和北方区域，占比分别为45%和33%，合计近八成 [2][17] 盈利能力与财务状况 - 2025年营业总收入308.9亿元，同比下滑13.7%；物业开发结转收入232.7亿元，同比下滑18.0% [2][21] - 实现毛利98.2亿元，同比增长26.1%；综合毛利率31.8%，同比提升10.0个百分点 [2][21] - 归母净利润亏损23.5亿元，较上年同期亏损29.8亿元收窄6.3亿元 [2][21] - 合同负债139.5亿元，同比下滑44.2%，对物业开发结转收入的覆盖倍数为0.60 [2][21] - 净负债率120.6%，同比上升24.6个百分点；扣除预收后的资产负债率75.1% [2][24] - 非受限现金短债比0.89，长短期负债比3.35，债务结构以长期为主 [2][24] - 综合融资成本3.54%，同比下降0.52个百分点 [2][24] 商业运营 - 商业板块全面推进“1123”战略体系，聚焦提升商业引领地位与“年轻力”品牌 [2][26] - 2025年购物中心实现销售额463.7亿元，同比增长15.5%；客流4.49亿，同比提升22.7%，平均出租率94% [2][26] - 南昌大悦城与深圳大悦城高质量开业，开业当日出租率均超94%，其中深圳大悦城开业率达97% [2][26] - 新开业项目积极践行首店经济，深圳大悦城首店定制店占比超50%，南昌大悦城区域首店141家，占比超60% [2][26] - 商业项目全国布局44个，商业建筑面积约470万平方米；其中在营项目37个，建筑面积约388万平方米（含24个大悦城） [2][27]