核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比增长2.12%至10.54亿元 实现净利润3783万元和非美国通用会计准则调整后净利润2528万元 同比扭亏为盈 但主要依赖降本控费措施 可持续盈利路径仍待探索 [2][3] - 直播业务收入连续14个季度下滑 同比下降26.9%至5.78亿元 月活用户首次跌破4000万至3640万 同比下降11.4% 行业监管趋严和头部主播流失是主要原因 [2][4][5] - 创新业务（以语音社交为主）同比增长96.8%至4.76亿元 但增速较前期三位数增长明显放缓 且被曝存在低俗内容、诱导打赏及未成年人保护机制缺失问题 [2][8] 财务表现 - 2025年第二季度收入10.54亿元 同比增长2.12% 净利润3783万元 非美国通用会计准则调整后净利润2528万元 同比扭亏为盈 [3] - 降本控费成效显著：销售及营销费用6160万元（同比降20%）、研发费用2760万元（同比降44.9%）、一般及行政费用3980万元（同比降17.9%） [3] 直播业务 - 直播收入占比超五成 但连续14个季度下滑 2025年第二季度收入5.78亿元 同比下降26.9% [4][5] - 月活跃用户3640万 同比下降11.4% 首次跌破4000万 [4] - 头部主播流失严重：包括旭旭宝宝、周淑怡等知名主播离开 原CEO涉赌事件导致主播被捕（如"一条小团团"） [4] - 应对措施：招募新主播、与快手达成直播内容互通合作 但未能培育出有市场影响力的新头部主播 [4] - 行业监管趋严：多次因低俗、色情内容被约谈或处罚 2025年第二季度永久封禁1146个直播间 禁言账号832个 封禁账号769个 [4][5] 创新业务 - 2025年第二季度收入4.76亿元 同比增长96.8% 增速较前期三位数增长回落 [8] - 语音社交服务收入2.96亿元 占创新业务收入62% 月活跃用户46.28万 月付费用户8.1万（环比降2.29%） [8] - 业务模式：游戏道具售卖（绑定游戏厂商、电竞赛事和主播资源）和语音社交服务（主推业务） [7][8] - 语音社交APP"咕咕语音"被曝存在低俗内容、诱导打赏（以"加好友""线下见面"为由诱导刷礼物）及未成年人保护机制缺位（无实名认证或未成年人支付提示） [8] 管理层与战略调整 - 管理层重组：原CEO被捕后 由临时管理委员会接管 2025年1月任命任思敏为联席首席执行官 [6] - 特别分红：2024年7月及2025年1月实施两次特别分红 总额达6亿美元 被质疑"掏空家底" [6] - 业务结构调整：2023年起减少对直播业务依赖 新增游戏道具售卖、游戏广告和分发服务 [6] - 组织架构调整：2024年1月新设内容生态部（下设主播运营部、厂商项目部和赛事内容部）及新增主播产品部和厂商产品部 [6]