文章核心观点 - 供应链风险已成为投资者日益关注的问题，特别是在新冠疫情等事件导致全球供应链中断之后 [2][4] - 研究引入一个名为“中心性度量”的独特因子，该因子源自供应链网络拓扑结构，用于评估供应链网络中节点的重要性 [7][8] - 回测分析表明，中心性度量在供应链中断加剧期间对股价表现具有预测能力，其因子表现优于传统的规模因子 [15][26][30] 中心性度量因子构建与应用 - 中心性度量基于HITS算法，用于识别供应链网络中的“中心枢纽”（重要客户）和“权威”（关键供应商） [8] - 重要客户（枢纽）从许多关键供应商处采购，而关键供应商（权威）则向众多重要客户提供产品 [8] - 研究基于FactSet慧甚供应链关系数据库，为全球市场指数成分股计算中心性指标，并构建五个等权重投资组合进行回测 [7][9] 投资组合回测表现 - 基于“重要客户中心度”构建的投资组合中，中心度最高的组合（H5）与最低的组合（H1）之间的累计利差收益率为107.76% [9][12] - 基于“重要供应商中心度”构建的投资组合中，相应的累计利差收益率为86.48% [12] - 自新冠疫情以来，利差收益率持续扩大，高中心度公司的股票在市场动荡初期往往被抛售，但随后随着市场企稳被买回，而低中心度公司则未能回升 [15] 与其他因子的比较分析 - 中心性度量与市值（规模因子）呈正相关，重要客户中心度与市值的相关性为0.48，重要供应商中心度与市值的相关性为0.24 [19] - 两种中心性度量之间的利差收益相关性高达0.8，而它们与市值之间的利差收益相关性为0.6，表明中心性度量捕捉到了企业规模未能捕捉到的股价信号 [23] - 重要客户中心度的年化利差收益率为6.08%，重要供应商中心度为4.67%，均显著高于市值因子的年化利差收益率（1.44%） [26] 因子表现关键指标 - 重要客户中心度的夏普比率为0.69，其第一个分位数的换手率为5.01%，最后一个分位数的换手率为11.56% [27] - 重要供应商中心度的夏普比率为0.61，其第一个分位数的换手率为5.55%，最后一个分位数的换手率为9.81% [27] - 中心度因子在保持较高利差收益率和夏普比率的同时，其分位数投资组合的换手率远低于EBIT预估修正等高换手率因子 [26][27] 研究结论与潜在应用 - 中心性度量作为一个独特因子，在供应链中断期间对股价表现具有预测能力，并且整体表现优于规模因子 [30] - 该因子在更广泛的应用场景中具有潜力，例如预测市场动荡期间的公司波动性，或作为一个关键风险因子 [30] - 运用其他中心度算法或可提供更多传统因子无法揭示的有关公司业务的宝贵洞察 [30]