贵金属市场表现 - 上周COMEX黄金上涨1.89%至3789.5美元/盎司，白银大幅上涨6.92%至45.8美元/盎司 [4][27] - 国内沪金2512合约上涨3.07%，沪银2512合约上涨6.63% [4][27] - 白银大幅上行主要因现货市场存在挤仓可能，借贷成本持续上行 [8][25] - 贵金属价格偏强运行，当前市场主基调仍围绕降息预期的博弈 [2][8] 铜市场供应端驱动 - 自由港旗下印尼Grasberg铜矿矿难调查结果大超市场预期，最新产量指引显示今年四季度该矿山几乎不会有任何产量，且影响将持续到明年 [2][6][8] - 今年以来多起严重矿山事故导致铜矿干扰率提升，铜精矿增量预期持续下调，可能长期抬升铜价中枢和底部 [6][8] - 铜精矿现货TC周指数为-41.25美元/干吨，较上周下跌0.57美元/吨，矿端供应紧张局面短期难有根本改善 [13] 铜市场价格与需求 - 上周COMEX铜价上涨2.89%，沪铜上涨3.28%，价格呈冲高回落态势 [4][8] - 价格上涨后下游接受度低，导致铜价回落，四季度国内需求预计维持中性状态，成为价格下方支撑 [10][52] - 临近国庆长假，下游存在一定备货需求，但高铜价可能影响备货情绪，现货升水预计区间运行于升水50至200元/吨 [16] 市场结构与库存 - COMEX铜库存突破31万吨，交仓量环比增加，预计还有4-8万吨铜未显性化 [10] - 国内市场电解铜现货库存为15.66万吨，较前一周小幅减少，其中国产及进口货源到货均有限 [18] - CFTC持仓显示非商业多头与空头持仓均有所抬升，但总持仓量较低，预示后续行情一旦爆发将较为猛烈 [11] 铜加工与下游产业 - 精铜杆企业成交环比回升，周中迎来订单爆发期，市场逐步体现旺季色彩 [21] - 精废杆价差及再生铜杆贴水幅度双双收窄，再生铜杆原料溢价压力较大 [21] - 国内铜杆社会库存微幅增加，华北市场库存达到近半年高点 [21]