文章核心观点 - 2025年主观多头策略在AI与硬科技主线驱动下实现高胜率与高收益 尤其在6月至8月出现显著收益加速 [2] - 主观多头策略通过自上而下与自下而上结合的研究框架 在结构性行情中跑赢量化多头 但产品分化同步放大 [2] - 展望四季度 投资重点在于跟踪AI算力至应用落地的科技主线 并对高换手策略的回撤控制与止盈纪律提出更高要求 [2] 今年以来走势 - 主观多头策略指数6月收益为+3.88% 年内累计收益达+7.52%（截至6月30日）[3] - 8月指数月度收益加速至+8.66% 年内累计收益大幅提升至+22.59%（截至8月29日）[3] - 三季度A股与港股科技主线表现突出 通信、电子、计算机等行业领涨 恒生科技指数年内涨幅显著 [5] 主观多头策略优势 - 政策驱动明确产业方向 高层强调人工智能与新质生产力 为主观多头提供择股与配置依据 [7] - 策略仓位集中于2-3个高景气主线 如AI算力、半导体、通信设备 形成高弹性组合的集火效应 [7] - 研究体系涵盖自上而下与自下而上 宏观政策决定大方向 行业与公司基本面验证挑选标的 增强顺势能力 [7] 阿尔法路径与后市展望 - 主要阿尔法路径包括AI算力-半导体-通信设备产业链、港股科技估值修复的跨市场配置、以及灵活的节奏与轮动 [8] - 科技主线仍具韧性 但节奏优先于方向 可关注AI算力升级、半导体设备与材料、通信设备及产业应用落地 [8] - 另一条线为估值修复与政策红利 受益于稳增长与长期资金入市 红利与高股息资产具备底仓价值 [8] 组合构建与风控建议 - 组合构建可采用核心+卫星方式 核心仓为中大型主观多头 卫星仓为进攻型中小产品 比例动态调整 [9] - 风控措施包括阶段性降杠杆与仓位对冲回撤 引入对冲或红利资产降低波动 建立止盈与回撤再入场机制 [9]