文章核心观点 - 当前市场处于"乱世黄金"与"产业革命"的交织期，黄金是核心避险选择，白银具备高弹性，铜受益于全球能源转型大趋势 [2][13] 黄金分析 - 伦敦金价创历史新高，收于3827.37美元/盎司，年初至今涨幅超42% [3][5] - 金价飙升三大原因：市场避险需求激增（特朗普贸易政策引发全球关税战，加速"去美元化"，2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨）、美联储降息预期（美元指数跌至98.2，年内跌幅9.1%）、地缘政治影响（中东冲突、欧洲军备竞赛推升避险情绪，VIX恐慌指数一度单月暴涨200%） [5] - 金价牛市支撑逻辑：去美元化趋势不可逆（62%央行计划削减美元储备，69%央行拟增持黄金）、美国衰退风险叠加美联储降息周期利好金价、地缘风险常态化 [6] - 花旗认为2025年第四季度金价可能涨至3800美元/盎司，甚至突破4000美元/盎司，若美国经济平稳、地缘冲突缓和，金价可能回调至3400美元/盎司 [6] 白银分析 - 伦敦银价报46.72美元/盎司，创14年新高，年内涨幅超40% [3][8] - 白银上涨三大原因：补涨逻辑（金银比从历史高位100:1修复至91:1）、工业与金融双属性（光伏占需求17%，新能源领域需求增长叠加美联储降息预期）、市场情绪推动（白银ETF期权交易量激增） [8] - 白银在波动中上行，工业需求是关键推手，光伏装机量刚性增长、新能源应用扩张导致供需缺口持续存在 [9] - 白银市场规模仅为黄金的1/10，价格易受投机资金冲击 [10] 铜分析 - LME铜价突破10000美元/吨，年内涨幅近20% [12] - 铜价强势三大原因：供应缺口扩大（2025年供需缺口预计达5.3万吨，2026年扩至8.7万吨）、新兴需求爆发（AI数据中心、能源转型拉动用铜量）、美元走弱 [12] - 铜结构性牛市已启动，驱动因素包括绿色经济与AI革命催生长期需求、供应增长乏力（2025年增速仅1.3%）、库存处于历史低位 [12] - 瑞银预计2026年铜价将升至11000美元/吨，花旗更乐观，认为2026年能涨至14000美元/吨 [12]