核心观点 - 传统领域增长走弱背景下，新动能景气明显回升，经济增长结构呈现切换态势 [1][7][33] - 需关注重点行业稳增长政策效果，以对冲基建、地产等传统领域下行风险 [1][33] 制造业PMI表现 - 9月制造业PMI为49.8%，较前月回升0.4个百分点，整体表现符合季节性 [1][7][36] - 生产指数升至近6个月高点51.9%，较前月上行1.1个百分点，明显好于季节性表现（0.3个百分点）[1][7] - 新订单指数回升幅度较弱，仅上行0.2个百分点至49.7%，不及往年同期0.5个百分点的回升幅度 [1][7] - 采购量指数回升1.2个百分点至51.6%，反映生产走强带动企业原材料采购加快 [1][7] 需求结构特征 - 外需表现好于内需，新出口订单指数上行0.6个百分点至47.8%，明显优于内需订单0.1个百分点的回升幅度 [1][13] - 高频数据显示9月外贸货运量同比上行1.8个百分点至7.8%，出口维持韧性 [1][13] 行业分化格局 - 新动能行业表现亮眼，装备制造业PMI上行1.1个百分点至51.6%，高技术制造业PMI保持在51.9%的扩张区间 [2][19] - 高耗能行业PMI回落0.7个百分点至47.5%，反映地产基建领域仍偏弱 [2][19] - 基础原材料行业购进价格指数、出厂价格指数分别较上月下降2.2、4.5个百分点，9月PPI环比存在再度转弱风险 [2][19] 非制造业PMI表现 - 9月非制造业PMI为50%，较前月回落0.3个百分点 [1][51] - 服务业PMI回落0.4个百分点至50.1%，新订单指数降幅较大，下行1.0个百分点至46.7% [2][4][56] - 建筑业PMI小幅回升0.2个百分点至49.3%，新订单指数上行1.6个百分点至42.2%，但整体仍处历史低位 [2][4][66] 行业景气差异 - 暑期效应消退导致餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [2][24] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间 [24]