文章核心观点 - 高盛针对AI领域五大关键争议提供分析框架，认为尽管存在泡沫担忧，但当前市场环境与互联网泡沫时期有显著差异，AI基础设施投资达到史无前例水平，消费端采用迅速但变现滞后，企业部署扩张但投资回报率有限 [1][3] AI消费端采用 - 消费者AI采用速度超预期，ChatGPT在7月达到每周7亿活跃用户的纪录，但变现能力落后于基础设施投资 [3][6] - 平台差异化显现，ChatGPT约70%用于非工作用途，Claude 36%使用量集中于编程/计算任务，用户根据模型优势进行选择 [9] - 90%公司的员工报告定期使用个人AI工具，但仅40%公司购买官方大语言模型订阅服务，产品发布浪潮推动AI向可变现应用成熟 [10] - 高盛预计2026年成为AI变现关键年份，广告和商务交叉应用将推动规模化变现 [11] 企业AI部署 - 企业继续部署生成式AI但投资回报率可见性低，仅5%公司看到可衡量的损益表影响 [3][12] - 内部应用在内容开发、广告创意生成和库存管理等方面产生效率提升，体现为生产力提高和招聘增长放缓 [12] - 外部企业应用进展缓慢，AI部署方法和监督体系不一致性影响收益实现，AI有潜力颠覆传统广告代理商约1610亿美元利润池 [12] - 软件行业AI应用生态系统成熟，微软等SaaS领导者开始披露AI特定贡献，但大量AI投资尚未以经济回报方式实质性渗透到企业 [13][14] AI基础设施投资 - 全球五大云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta和甲骨文）2025年资本支出预计达3810亿美元，同比增长68% [1][3][15] - 2025年下半年宣布数千亿美元合作伙伴关系，包括甲骨文与OpenAI的3000亿美元交易和英伟达对OpenAI的1000亿美元投资 [15] - 高盛预计2025-2027年五大云服务商AI相关资本支出将增长至约1.4万亿美元，当前AI服务需求与可用容量之间存在巨大差距 [17] 电力基础设施需求 - AI工作负载推动数据中心需求，预计2030年全球数据中心电力需求将增长超过165% [1][3][18] - 全球数据中心需求预计从2025年第二季度62GW（AI占13%）增长至2027年约92GW（AI工作负载占比升至28%） [18] - 美国60%未来需求需新发电设施，预计需要72GW增量容量，主要来源为天然气（60%）、太阳能（25-30%）和风能（10-15%），电网投资预期上调至7800亿美元 [18] 泡沫风险评估 - 纳斯达克100指数当前市盈率约37.0倍，较互联网泡沫峰值68.4倍低46%，估值水平存在折扣 [4][19] - 当前IPO活动远低于1998-2000年水平（892宗），尽管平均交易规模从1.76亿美元上升至2.54亿美元，显示市场更为谨慎 [19] - 宏观条件更为严格，当前10年期美国国债收益率约4.3%，低于1999-2000年期间的6.0%，预期进一步降息可能改善资金流入 [19]