云服务器租赁业务财务表现 - 上一财季服务器租赁业务收入9亿美元，毛利1.25亿美元，毛利率为14% [3] - 该业务毛利率远低于公司传统软件业务约70%的整体毛利率 [1][3] - 因小批量租赁英伟达新版Blackwell架构芯片，上一财季录得近1亿美元亏损 [3][6] AI云业务面临的盈利挑战 - 过去一年AI云业务毛利率在10%至略高于20%之间波动，平均约为16% [5] - 部署供OpenAI使用的新英伟达芯片后，业务毛利率从20%以上降至不足15% [6] - 业务严重依赖前五大客户，贡献约80%的收入，存在客户集中度风险 [6][9] - 图形处理器云服务器的利用率在60%到90%之间，具体取决于芯片类型 [6] 公司运营模式与成本结构劣势 - 主要从第三方租赁数据中心，与拥有自有数据中心的竞争对手相比存在运营模式劣势 [5] - 英伟达AI服务器芯片成本高昂，且需要专门的网络设备，云服务商为赢得大单需提供大幅折扣 [5] - AI计算被行业分析师认为是云计算领域利润率最低的业务 [5] 近期财报表现与市场预期 - 2026财年第一财季云业务总收入72亿美元，同比增长28%，云基础设施业务收入33亿美元，同比增长55% [8] - 第一财季剩余履约义务同比激增359%至4550亿美元，主要受益于与OpenAI等AI公司的长期合同 [8] - 公司预计云基础设施业务本财年营收达180亿美元，较前一财年增长77%，并设定了至2030财年增长700%的目标 [8] 华尔街对盈利可持续性的担忧 - 大部分剩余履约义务属于长期合同，仅约10%将在未来12个月内确认为收入，短期履约合同额环比几无增长 [9] - 本财年资本支出预期上调至350亿美元，同比增长65%，过去12个月自由现金流为负109亿美元 [10] - 华尔街机构预计，由于低利润率的AI基础设施业务增长，公司营业利润率可能从2025财年的44%降至2029财年的39% [10] - 公司净债务超过800亿美元，杠杆率维持在4倍以上，已接近评级机构降级阈值 [11]