市场表现与资金博弈 - 2025年三季度A股主要指数大幅上涨，沪指、深成指、创业板指累计涨幅分别为12.76%、29.25%、50.4% [2] - 同期银行板块逆市下跌，中证银行指数累计回撤15%，近十家银行股回调超20% [2] - 资金自6月下旬起从银行等板块流向AI、机器人、生物医药、芯片半导体等科创及TMT板块，TMT板块对全A指数18.18%涨幅的贡献度高达42% [3] - 2022年至2024年银行板块受益于“中特估”概念，国有六大行市净率从不足0.5倍修复至0.7-0.8倍，板块整体涨幅在2024年峰值时超45% [3] - 2025年7月传统分红季后，部分以获取股息为目标的机构资金选择兑现收益离场 [3] 回调深度与历史比较 - 本轮银行股调整幅度已达14.78%，接近结构牛市中的历史最大回撤均值水平（约15%） [6] - 近十年来，中证银行年度最大回撤均值为19.34% [6] - 考虑到当前市场结构走牛的大环境，银行股回调可能已接近尾声 [7] 行业基本面与风控指标 - 2025年上半年超六成上市银行实现营收、净利润双增长，较2024年同期增长5个百分点 [8] - 截至2025年9月末，银行板块不良贷款率稳定在1.23%，拨备覆盖率达238.6%，环比提升3.2个百分点 [9] - 国有大行与股份制银行不良贷款生成率较去年同期下降0.15个百分点 [9] - 2025年3月社融数据显示居民中长期贷款同比多增531亿元，企业端制造业中长期贷款同比增长18.7%，绿色信贷余额突破20万亿元 [9] - 工商银行、建设银行等大行2025年上半年净利润保持稳健增长，板块ROE为9.3% [9] 估值水平与股息吸引力 - 中信银行指数PB回落至0.62倍，处于36%的历史分位数 [10] - 共有37家A股银行跌破半年线、14家跌破年线，部分优质银行2025年预期股息率升至5%以上 [10] - 在长债利率和存款利率低于2%的“资产荒”背景下，银行股作为业绩增长稳定、股息率普遍超4%的“类债资产”吸引力巨大 [12][13] - 在“新国九条”政策指引下，银行股仍有提高分红比例（目前普遍为30%）的潜力 [13] 长期资金动向与政策支持 - 社保基金二季度持有银行股仓位提升至51.71%，环比增加2.48个百分点 [13] - 险资年内已11次举牌上市银行，当前持股仓位达28.24% [13] - 社保基金重仓8只银行股，常熟银行和邮储银行获其加仓 [13] - 9月以来产业资本积极增持，如成都产业资本增持成都银行2.08亿元，光大集团斥资5166万元增持光大银行等 [14] - 北向资金一季度净流入银行板块43.4亿元 [15] - 政策层面持续引导中央汇金、社保资金、险资等长线资金入市 [13] 后市展望与投资策略 - 银行股在国庆节后通常有较好表现，节后一周上涨概率为79%，节后两周和三周上涨概率均为70% [18] - 11月至次年1月的中期分红高峰是资金提前布局的窗口，四季度银行股短期胜率有望改善，预期收益可达10%-15% [19] - 投资主线建议聚焦高股息大行（如工商银行、农业银行）和业绩超预期的区域精品行（如杭州银行、江苏银行） [19]