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郭磊:9月PMI的七个信号|宏观经济
清华金融评论·2025-10-07 16:38

9月经济出现季节性改善 - 9月经济出现秋季旺季的季节性改善,三个软指标(EPMI、BCI、PMI)指向基本一致 [2][3][4] - 9月EPMI环比上行4.6个点至52.4,环比上行幅度大致持平于季节性均值水平 [5] - 长江商学院BCI指数在6-8月连续放缓后,9月出现跃升,从前值的46.9回升至51.1,表现略超预期 [5] - 9月PMI为49.8,高于前值的49.4 [5] PMI显示的七个强经济信号 - 生产强于需求,9月PMI生产指标为51.9,高于前值的50.8,处于2024年2月以来的新高;新订单指标为49.7,高于前值的49.5;"生产-新订单"差值为2.2个点,高于前值的1.3个点 [8] - 出口景气度没有变化,9月新出口订单指数为47.8,高于前值的47.2;2025年5月以来,新出口订单指数趋势值变化不大,5月为47.5,6月为47.7,7-8月分别为47.1、47.2 [8] - 大企业景气度较高,小企业短期改善较明显,中型企业压力偏大;9月大型企业PMI为51.0,环比上行0.2个点;中型企业PMI为48.8,环比下降0.1个点;小型企业PMI为48.2,环比上行1.6个点 [9] - 价格趋势仍不巩固,9月PMI购进价格指数为53.2,略低于前值的53.3;出厂价格指数为48.2,低于前值的49.1;两个价格指标均明显高于7月之前,但9月数据环比摇摆 [9] - 企业微观预期环比有所好转,9月PMI生产经营活动预期指数为54.1;该指标年内低点在4月的52.1和6月的52.0,7月为52.6,8月和9月出现较连续地改善 [10] - 装备制造业景气度最高,消费品制造业短期改善较为明显,基础原材料行业景气度偏低且环比偏弱;9月装备制造业PMI为51.9,高于前值的50.5;消费品行业PMI为50.6,高于前值的49.2;基础原材料行业PMI为47.5,低于前值的48.2 [10] - 建筑产业链景气度整体偏低,9月建筑业PMI为49.3,略高于前值的49.1;该指标在历史上9月均在55以上,2024年9月较低但也有50.7 [11] 经济短板与政策必要性 - 经济整体景气度仍待巩固,制造业PMI仍在50以下 [13] - 价格趋势需要继续培育,只有名义GDP明显高于实际GDP了,主要经济部门利润表和现金流量表才会形成更稳固的正循环 [13] - 基建等投资端的弱势需要止住,避免其对总量经济的进一步传递 [13]