文章核心观点 - 全球AI大模型已实现飞轮正循环，由算力、模型、应用、数据四大环节相互驱动形成正向反馈 [1][17] - 基金经理马磊基于对AI产业趋势的精准判断，其管理的多只基金在近一年取得显著超额收益，3只基金实现翻倍 [4][5] - 汇添富基金通过独特的全球研究资源、高效的组织架构和逆势扩张的团队，在科技产业研究中建立了竞争优势 [6][7][8] AI产业趋势判断 - 2023年ChatGPT的出现标志着第三次全球科技革命（AI革命）的开始，此前两次分别为2000-2010年的互联网革命和2010-2020年的移动互联网革命 [12] - AI大模型迭代速度显著加快，从过去的半年或一年更新一次，发展到每月甚至每周快速更新 [13] - 2024年7月OpenAI发布的“草莓”模型是技术重大突破，将强化学习与Transformer架构整合，使模型具备了思考能力，从“婴儿时代”进入“小学生时代” [14] - DeepSeek的出现并未导致“算力通缩”，反而激发了全球科技巨头的AI军备竞赛，加速了技术创新 [15] - 2025年四五月期间，算力的token调用量出现拐点向上的加速度，多模态和强化学习技术快速发展 [16] 飞轮正循环的具体表现 - 算力投入训练出更好的模型，更好的模型打开更多应用场景，应用产生收入和高质量数据，收入和数据再反哺算力投入，形成正反馈 [17] - 从海外科技龙头的中报看，AI带来了大幅的业绩上调，例如某全球企业级软件/数据库龙头接到4500亿美元的AI订单，其中OpenAI占3000亿美元 [28] - 某全球半导体芯片龙头在财报中预测，2030年全球AI投资将达到3万亿至4万亿美元，相比2025年约6000亿美元的投资增长数倍 [28] 投资策略与框架 - 投资聚焦于“真成长的好公司”，判断是真创新还是假创新，关注科技对社会效率的真实提升 [20] - 不过度集中单一赛道，通过反复比较挑选2-3个核心主线进行重点配置，例如明确算力为业绩增速最快板块后，重点配置光模块、PCB和服务器环节中全球领先的中国企业 [22][25] - 投资组合采用战略与战术结合，约三分之二仓位配置于高确定性的战略品种，三分之一配置于高弹性的战术品种 [24] - 超额收益需走在业绩兑现前面，根据企业未来3-5年的利润空间判断市值空间，而非进行景气度趋势投资 [23][24] 未来看好的方向 - 全球AI科技创新：模型军备竞赛加速，多模态和以数理编程Agent为代表的底层推理能力是明确发展方向 [27][28] - 硬科技中的自主可控：在复杂国际形势下，实现芯片产业链国产化至关重要，关注受益于全球AI创新和国产化率提升的公司 [29] - 港股科技：聚集了中国科技各领域的龙头企业，估值性价比高，当前股价尚未完全反映其中长期竞争优势和成长空间 [29] 汇添富科技团队优势 - 拥有得天独厚的海外研究资源，每年组织投研人员进行海外调研，特别是在硅谷进行长达一周的深度调研，覆盖半导体、云计算、自动驾驶等龙头公司 [6][7][36] - 研究架构采用研究大组模式，由基金经理和资深研究员担任组长，提高了研究成果的实战性和投研转化效率 [7][31] - 科技团队在过去三年逆势扩张一倍，形成由老将和中生代构成的稳定人才梯队，研究颗粒度细致，将AI产业链划分为“芯、云、端、网”四大环节并由专人跟踪 [8][32] - 团队成员分享机制完善，每周进行固定头脑风暴，基金经理也承担研究职责，深入一线 [33]