国庆期间黄金价格继续强势上行，在美元信用受损、全球主权债务危机的长逻辑下，假期内金价上涨又受 到了三个新变量的支撑： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 核心观点： 2025年以来黄金经历两轮上涨： 第一轮（1月上旬至4月中旬）始于"黄金关税"恐慌引发的现货抢购，后因特朗普DOGE、移民、关税等政 策冲击美元信用而加速。此后，4月下旬至8月中旬，市场开启"TACO"交易，特朗普政策对美元信用带来 的冲击出现短暂的边际收敛，叠加美联储表态偏鹰，黄金价格维持震荡。第二轮（8月下旬以来）则始于 美联储杰克逊霍尔会议转向鸽派开启降息交易，随后又因欧洲债务危机及特朗普干涉美联储独立性而加 速。 变量一：美国政府停摆，"关门"时长超历史平均，加剧市场对美国财政可持续性与债务 ...