文章核心观点 - 2025年以来黄金经历两轮上涨 第一轮始于黄金关税恐慌和特朗普政策冲击美元信用 第二轮始于美联储降息交易及欧洲债务危机等因素[4] - 国庆期间黄金价格强势上行 在美元信用受损和全球主权债务危机的长期逻辑下 受到美国政府停摆 欧日政坛变数 美欧资金流入黄金ETF三个新变量支撑[5][6] 2025年黄金价格驱动因素 - 第一轮上涨（1月上旬至4月中旬）始于黄金关税恐慌引发的现货抢购 后因特朗普政策冲击美元信用而加速[4] - 4月下旬至8月中旬 市场开启TACO交易 特朗普政策对美元信用的冲击出现短暂边际收敛 叠加美联储表态偏鹰 黄金价格维持震荡[4] - 第二轮上涨（8月下旬以来）始于美联储杰克逊霍尔会议转向鸽派开启降息交易 随后因欧洲债务危机及特朗普干涉美联储独立性而加速[4] 国庆期间黄金上涨的新变量 - 美国政府停摆 停摆时长超历史平均 加剧市场对美国财政可持续性与债务信用的担忧 同时经济数据暂停发布使市场预期美联储将按部就班延续降息路径[5] - 欧日政坛出现新变数削弱主权货币信心 日本高市早苗当选自民党总裁 其支持财政货币双宽松立场加剧日元贬值和日本债务可持续性忧虑 法国总理勒科尔尼辞职令法国财政整顿计划受阻推高欧洲主权债务风险[5] - 美欧资金大幅流入黄金ETF 显示避险需求从全球央行向私人投资领域扩散 因美联储降息周期开启降低持有黄金机会成本 且地缘局势动荡与发达经济体债务风险上升促使私人投资者增配黄金[6]