市场整体表现 - A股大盘自2025年4月起开启连续上涨行情，截至9月30日的6个月内，上证指数上涨25%，市场处于牛市 [4] - 北交所市场表现亮眼，北证50指数年初至今涨幅高达47% [5] - B股市场在2025年同样出现波段行情，国证B指从6月中下旬至9月中旬最大涨幅超过10% [7] 北交所行情驱动力 - 北交所行情受流动性改善驱动，日成交额大部分时间超过200亿元，峰值达528亿元，日均换手率为9.9%，高于A股主板和两创板块 [10] - 流动性改善源于信用分层下的资金外溢效应，以及北交所小盘股的高弹性和30%的涨跌幅限制为资金博弈提供了更大空间 [12] - 北交所新股质量提升且IPO储备充足，启用"920"新代码有助于提升市场独立辨识度，鼓励中长期资本入市有望进一步提升交易活跃度 [15] 北交所投资热点与基本面 - 短期投资热点题材驱动明显，一季度与主板高度重合，AI应用、算力基建、人形机器人等概念交投火爆 [17] - 二季度交易主线多元化，板块轮动加速，资金从科技股转向新消费，军工、航空航天、创新药、航运等板块成为热点 [17] - 基本面扎实的行业表现优异，汽车产业链收入与利润呈现强增长势能，消费板块收入端改善，机械设备行业复苏，医药行业受益于BD出海和政策改善 [18] - 绩优股表现强劲，一致魔芋因魔芋市场需求旺盛，近两年业绩亮眼，年初以来最大涨幅超300%，开特股份受益于汽车销量增长和人形机器人布局，今年最大涨幅约280% [19] 北交所估值水平 - 北证50指数的PE-TTM近期已超过70倍，估值历史分位约95%，安全边际明显弱化 [19] - 北证50估值水平大幅超过创业板指，热门个股估值相对主板存在明显溢价 [19] B股市场分析 - B股今年交易活跃和指数上涨主要由短期净流入资金驱动，本质是受益于中国权益市场流动性充沛的大环境 [23] - B股未来长期发展机遇在于转板机制完善、开户手续简化以及流动性长期合理充裕 [23]