核心观点 - 中国原油进口疲软可能导致OPEC+在11月暂停增产计划 全球原油供应过剩可能将第四季度WTI油价压低至每桶60美元以下 [3] 中国原油需求与进口 - 9月1日至21日期间中国原油进口量为每日1,090万桶 同比下降7.1% 环比下降15% [4] - 中国原油进口量显现出谨慎信号 [3] 全球原油供应与库存 - OPEC+决定10月增产13.7万桶/日 这将导致第四季度市场出现高达60万桶/日的供应过剩 [6] - 若油价跌至55-60美元/桶（美国页岩油生产商平均盈亏平衡价） 美国原油供应可能萎缩 有助于市场重回平衡 [6] - 原油库存下半年或将持续增长 若美国可比库存30周移动均线较7月30日水平上升10%至8.47亿桶 WTI原油公允价值在极端情况下可能跌至每桶40美元 [6] - OPEC+自4月以来在全球需求低迷的情况下增产 库存累计效应要到2026年第一季度或之后才会显现 [8] 油价市场表现与模型预测 - 根据可比价格-库存回归分析 当30周美国原油、汽油和柴油库存平均为7.62亿桶时 WTI原油期货价格应为每桶65美元 [8] - 9月19日原油市场价格为62.68美元 比模型计算价格低3.6% 表明石油市场短期内将保持平衡 [8]