文章核心观点 - 文章回顾了中国证券业元老管金生及其创立的万国证券的兴衰史 管金生白手起家创办中国第一家股份制证券公司 并一度将其发展为行业霸主 但最终因“327国债期货事件”而陨落 其个人命运与中国资本市场早期发展的激荡与阵痛紧密交织 [9] - 万国证券在中国资本市场早期发展中扮演了开拓者和启蒙者的关键角色 其业务创新和国际化尝试对行业产生了深远影响 而“327事件”虽导致其覆灭 但也客观上推动了中国资本市场制度体系的加速完善 [9][26][42] 万国证券的创立与早期发展 - 创立背景：1988年7月 管金生获得央行批准 在上海创立万国证券 公司最初为无级别、无编制、无上级主管的“三无”公司 仅4人和一间小办公室 [16] - 原始积累：公司成立初期无业务 通过在全国范围内倒卖存在价差的国库券起家 到1989年已成为国内最大券商 年营业额突破3亿元 [17][18] - 战略转型：管金生认为证券发行是核心竞争力 万国证券调整策略 通过研究政府产业扶持意图来寻找发行标的 至1993年其一级市场发行业务已达全国第一 [19] - 业务创新：1991年5月 其黄埔营业部率先开通异地买卖深圳股票业务 至次年9月 该营业部登记的深市投资者超2.2万户 深市买卖盘经常80%来自该营业部 [19][20][21] - 国际化布局：1992-1993年 公司进军香港 收购上市公司并组建上海万国(香港)有限公司 随后又组建北美和欧洲分公司 成为国际化券商 [23][24] 万国证券的鼎盛时期与行业地位 - 市场地位：鼎盛时期 万国证券的A股承销量占上海市场份额的69% 位居全国证券公司之首 [24] - 行业贡献：公司参与了中国资本市场早期多项创新 如异地交易、无纸化交易 作为财务顾问参与超过200家企业股份改制 并作为中资券商出海先行者 协助国企筹集海外资金 [26] - 个人影响：管金生被誉为“中国证券教父” 1990年曾受尉文渊之邀 全盘操办了上海证券交易所交易规则、设备和交易员培训的建设 [24] “327国债期货事件”与万国证券的覆灭 - 事件背景：1995年 围绕1992年发行、1995年6月到期的“327”号国债是否享受财政部保值贴息（贴息率7%-8%） 市场存在多空分歧 管金生因判断通胀趋缓、贴息率不会上调而坚定做空 [29][30][31] - 风险暴露：事件爆发前 万国证券总持空仓量达144万口 这意味着合约价格每上涨1元 公司就要亏损数十亿元 而公司1994年全年净利润仅5.5亿元 [31][32] - 违规操作：1995年2月23日 327国债价格持续上涨 在收盘前最后8分钟 管金生带领万国证券大举透支卖出国债期货 在没有足够保证金的情况下砸出2112亿元的天量卖单 导致多方爆仓 [34][36] - 事件处理：当晚 上海证券交易所宣布最后8分钟交易无效 万国证券从盈利数十亿元转为巨亏56亿元 [36][38] - 最终结局：事件被定性为少数交易大户蓄意违规、操纵市场 国债期货试点被关闭18年 万国证券破产后被申银合并 最终成为今天的申万宏源证券 管金生于同年10月被捕 以受贿和挪用公款罪被判有期徒刑17年 [38][41] 事件影响与历史评价 - 制度完善：“327事件”暴露了保证金过低、无涨跌停限制、持仓监控失效等交易漏洞 事件后资本市场制度体系加速完善 国债期货交易管理办法等系列制度出台 为后续监管框架奠定了基础 [42] - 历史评价：管金生及其万国证券的性格被描述为张扬、高傲、不服输、追求卓越 其个人命运是中国资本市场早期发展的一个寓言 其进取与陨落呼应了市场从草莽初创到规范成熟的阵痛 [44] 管金生的晚年 - 重出江湖：2002年保外就医后淡出 2015年重新露面 2016年 69岁的管金生创立上海九颂山河股权投资基金 主要投资医疗健康、智能制造等领域 2022年又备案一家创投私募 [45] - 今昔对比：其晚年创立的九颂基金规模不足5亿元 在私募行业中处于最低一档 未能再现昔日辉煌 其原计划投资3.5亿元、占地5万平方米的万国证券总部大厦地块 现对面是浦发银行大厦 [46][49]