上市进程与公司治理 - 公司在历经7年4次深交所IPO折戟后，于10月9日公告拟转战北交所上市 [2] - 公司实际控制人、董事长童恩文于2025年9月6日去世，享年78岁，其28岁的女儿TONG ZHU（童竹）继承合计73.35%股份，成为新实际控制人 [2] - TONG ZHU的配偶GAO ZHAOHUI（高朝晖）为美国国籍，现任公司董事长、总经理及法定代表人（代理），但暂未持有公司股份 [3] 关联交易疑点 - 公司向董事TONG ZHU持股35.08%的么么集选销售主要产品的平均单价，在2019年及2020年均高于向第三方连锁商超销售的平均单价 [4][5] - 2021年，公司以602万元收购关联方前进集团子公司蜀汉牧业55%股权，并需履行7648万元出资义务；2022年，公司用净利润达2264万元的子公司德瑞牧业20%股权，置换前进集团持有的蜀汉牧业20%股权，并额外支付约100万元差价，被指存在“去优留劣”的资产腾挪 [5] - 2019年至2021年，公司向前进集团采购生鲜乳的单价分别为4.56元/公斤、4.79元/公斤和4.83元/公斤，长期高于向其他供应商的采购均价 [6] - 2019年至2021年，公司向关联方四川经管子公司的销售毛利率，分别高于非关联经销商1.5%、4.1%、6.9% [6] 经销商与财务状况异常 - 公司销售渠道以经销商为主，2022年至2024年经销收入占比分别为75.7%、74.5%及70%，且经销渠道毛利率（2024年为40.4%）高于直销渠道（33.7%），与行业常规相反 [9] - 在行业整体下行背景下，公司2024年营收逆势增长5.1%，净利润增长18.4%，而多数可比公司业绩呈下滑趋势 [10] - 2021年至2022年期间，由5家成立时间短、参保人数少（其中两家参保人数仅为1人）的小微主体构成的销售组合贡献超9000万元营收，后均在2023年8月集中注销 [10] - 公司2024年预付账款较期初增长128.39%，远高于营业成本1.41%的增速 [10] 产能利用与行业竞争 - 公司此次北交所IPO拟募资5.52亿元，相较于2023年12月计划的13.63亿元缩水8.11亿元，原计划中的奶牛养殖项目、乳品生产基地项目及补充流动资金已不在募资计划中 [13] - 公司产能利用率波动明显且未达九成，2022年至2024年产能利用率分别为85.29%、78.44%及84.49% [13] - 公司近76%营业收入来自四川省内，营业收入有近六成依赖于“酸乐奶”含乳饮料，面临新希望乳业等区域龙头及伊利、蒙牛等全国巨头的竞争压力 [14] - 根据中国乳制品工业协会数据，2024年全国牛奶总产量为4079万吨，同比下降2.8%，为2017年以来首次负增长，行业面临产能过剩问题 [14][15] - 2020年至2022年，公司在乳制品行业的市场占有率分别为0.24%、0.30%及0.31%，销售规模处于劣势 [15]