全球化逆转与传统制造业机遇 - 全球化逆转时期，低附加值工业品成为国家撬动地缘话语权和保障本国利益的利器，并修正全球化时代传统分配机制[2] - 全球非科技行业资本开支增长长期持续低迷，国内传统工业板块资本开支在“反内卷”趋势下明显放缓，投入产出比已企稳甚至回升[2] - 传统制造业龙头公司在景气低点也能持续创造利润，且利润率底部估值水平不高，为中国制造业将份额优势转化为定价权提供条件[2] - 出口管制和许可制有助于对外挺价、对内加速出清落后产能，具备合规能力和全球化经验的头部企业可能获得更稳定海外份额与更好盈利水平[2] 市场调整性质与韧性 - 外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场良机，贸易风险边界相对清晰且国内金融稳定条件更明朗，外部冲击是扰动不会终结趋势[3] - 相较于4月关税冲击，当前市场具备更有利条件：投资者对关税威胁有预期、市场情绪因站上关键阻力位而更坚韧、居民入市意愿更强、重要机构护盘动能增强[6] - 不利因素包括更高点位下的浮盈兑现压力和融资盘规模扩大，但市场平均担保比例显著提升增强了抗风险能力，短期调整不可避免但市场仍有韧性[6] - 市场大概率不会复制4月7日行情，因预期冲击程度大幅下降、政策稳市机制已提前就位、市场聚焦中长期政策预期[7] 科技板块前景与市场引领 - 科技没有持续调整基础，总体市场有效突破还是要等科技引领，短期脉冲式调整后对四季度依然乐观[4][5] - 四季度科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人还有机会，“反内卷”是结构牛向全面牛转化的关键结构[5] - 节后两个交易日A股市场波动较大，科技板块有前期涨幅较大问题，但中美关系扰动下短期建议中性应对，若市场大幅低开则机会大于风险[8] - 中期来看科技革命仍是最大主线，慢牛行情中资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资[13] 行业配置与投资主线 - 当前主要关注偏上游资源板块和传统制造业，兼顾短期利润兑现、中期景气回升和长期叙事逻辑平衡[2] - 中美贸易冲突升级经典应对策略以自主可控和内循环为主，可优先选择位置较低且有边际改善方向如军工、半导体、软件自主可控、新消费、有色等[6] - 在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块，包括“反内卷”、新质生产力、大消费、“两重”等主题[7] - 行业重点关注有色、银行、钢铁、农林牧渔、AI、黄金、电池、芯片、机器人、创新药[8] - 四季度关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会，黄金市场中长期继续维持乐观看法[9] - 短期可结合景气布局内需品种包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等，待情绪修复后重点布局被错杀景气成长品种[12] - 参考上一轮关税冲击后行业估值修复表现，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等[13] 市场趋势与风格判断 - 投资应看到中国“转型牛”内在确定性趋势：中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，风格不会切换，聚焦产业发展、“反内卷”和稳定价值[3] - 2026年春季可能是阶段性高点但不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市高点，牛市还有纵深，全面牛市演绎条件会越来越充分[5] - 驱动本轮行情核心因素并未改变，流动性预计延续向好趋势，10月中概股调整是前期上涨后震荡消化需要而非长期趋势转向[7] - 10月G2大国博弈仍有较大可能出现转机，月底APEC峰会是重要节点，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加筹码[13]