核心观点 - 机构对特朗普关税威胁引发的市场下跌性质存在分歧，主要分为“TACO交易”机会派和谨慎观望派 [1][5] - 市场恐慌程度明显低于4月，当前VIX指数为21.7，远低于4月对等关税后的60 [3] - 当前市场浮盈较多、估值较高，成为制约反弹的关键因素 [1][5][12] 市场性质判断 - 广发刘晨明团队认为此次大概率是“TACO交易”，急跌带来买入机会，100%关税水平美方很难承担且失去经济学意义，更像谈判前的极限施压 [1][5][6] - 民生邵翔团队认为本轮更像5月，在避免失控的基调下市场对摩擦和波折进行定价，中美双方有意避免脱轨 [5][9][10] - 国金牟一凌团队持谨慎态度，认为并非冲突缓和就足以支撑继续上行，全球资产需反映美国基本面下行问题 [1][5][12] - 中金刘刚团队指出相对“不利”的是浮盈较多、估值较高，获利了结意愿更强 [1][5][17] 估值水平对比 - 中国科技与消费龙头当前估值20倍，高于3月底对等关税前18.8倍的高点 [12] - 恒指当前11.7倍，对等关税前高点10.8倍 [12] - 美股“七姐妹”目前估值31倍，4月对等关税前为26.8倍 [12] - 标普500指数当前21倍，对等关税前20.5倍 [12] 历史表现与支撑 - 广发刘晨明团队复盘发现，Wind全A指数在20-30日线之间存在有利支撑，平均回调天数6.4天，平均调整幅度2.9% [13] - 历史TACO交易显示，威胁加关税后市场反弹，例如纳斯达克在威胁后下跌13.3%，但在TACO后1周内反弹12.2% [7][9] 行业配置建议 - 民生邵翔团队建议短期关注红利等防御性板块，中长期看好稀土、国产替代、军工等核心主线 [16] - 广发刘晨明团队建议若科创芯片快速下跌至EMA20附近，则布局AI算力芯片、半导体设备等国产替代行业 [16] - 国金牟一凌团队建议关注食品饮料、航空机场、房地产等内需方向，以及非银金融 [19] - 中金团队建议已降仓投资者观望，未降仓投资者可待恐慌缓解后适度调整 [20] 市场影响差异 - 民生邵翔团队预期A股调整幅度相对可控，但港股作为离岸市场受情绪冲击与资金流动影响更敏感，波动与压力可能更大 [11]