文章核心观点 - 中美关系预计维持微妙平衡 企业出海是重要趋势 需淡化外部扰动因素 [1][5] - 全球货币政策转向宽松 中国债券市场迎来新一轮投资机遇 [1][18] 焦点锐评 - 交通运输部宣布对美船舶收取船舶特别港务费作为反制措施 2025年10月14日起每净吨400元 2028年将升至1120元 [3] 权益市场 - 资源安全 企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索 [5] - 全球去美元化趋势和欧美政治风险支撑黄金 降息周期提升其吸引力 建议配置比例在5%~15%区间 [6] - 十月全球宏观交易关注美国政府停摆 日本新首相政策 我国四中全会和人民币国际化等主线 预期黄金价格上行 美元指数走弱 美债利率下行 A股维持向好趋势 [7] - 截至10月10日 万得全A指数今年以来上涨25.98% 科创50指数今年以来上涨46.89% 恒生指数今年以来上涨31.06% COMEX黄金今年以来上涨52.80% [9][10] 行业研究 - 港股科技股当前估值吸引力强 恒生科技指数PE处于37%历史分位 机构测算估值修复至均值仍有30%空间 [12] - 中国金融业高风险资产显著减少 金融资产收益率预计逐步反弹 家庭金融资产强劲增长将为股票市场注入流动性 [13] - Grasberg铜矿事故将削减2025/2026年产量20/27万吨 显著改善2025Q4/2026年供需平衡表 铜价或因此走强 [14] - 截至10月10日 有色金属行业一周涨幅11.89% 今年以来涨幅74.96% 估值偏低估 计算机行业历史分位达97.37% 估值高估 [16][17] 固定收益 - 主要央行开启降息周期 全球利率下行趋势为中国债市创造有利外部环境 国内经济温和复苏 通胀低位 为货币政策宽松提供空间 [18] - 10月资金面扰动主要来自税期和政策工具到期 但央行态度未变 影响有限 建议维持杠杆 以2-3Y中高等级信用债为底仓 关注二永债修复机会 [19] - 央行10月9日开展1.1万亿元买断式逆回购操作 实现净投放3000亿元 但赎回费新规和IFRS9准则可能抑制机构对二永债配置意愿 建议信用配置策略不宜过于激进 [20] 资产配置 - 建议低吸业绩或订单可验证的高景气赛道如电池 芯片算力 半导体 同时关注资源类品种低位机会如铜铝股及贵金属短期修复 [22] - 结构上可长期配置科技与红利板块 港股及海外市场如日本也具备配置价值 长债不被看好 短债或为更优选择 [22]