公司概况 - 公司是一家技术驱动的金融服务公司，致力于构建全球数字投资平台，于2025年4月通过与SPAC合并成功在纳斯达克上市，股票代码"BULL"，估值约为73亿美元 [1] - 公司业务已覆盖全球14个主要市场，在北美、亚太、欧洲和拉丁美洲拥有广泛足迹，并持有多个主要金融中心的牌照和注册 [1] 商业模式与收入构成 - 商业模式核心在于股票和期权订单流回扣以及利息相关收入，主要变现途径包括订单流支付、客户闲置现金利息、融资利息和证券出借费用 [2] - 公司近期推出"Webull Premium"订阅服务，标志着其向经常性收入模式的战略探索 [2] - 在截至2025年6月30日的六个月中，总收入达到2.489亿美元，其中"股票和期权订单流返利"贡献1.328亿美元，占比53.4%，"与利息相关的收入"贡献6740万美元，占比27.1%，两者合计占比80.5% [3][4] - 季度与半年度总收入同比分别增长46.3%和39.2%，显示出强劲的整体增长态势 [4] 财务表现与运营效率 - 公司2025年第二季度总收入达到1.31亿美元，同比增长46.3%；上半年总收入为2.49亿美元，同比增长39.2% [13] - 按美国通用会计准则公司录得净亏损，但按非公认会计准则公司已实现盈利，2025年第二季度和上半年的调整后净收益分别为1541万美元和3667万美元 [13][14] - GAAP净亏损与non-GAAP盈利的差异主要源于非现金或非经常性费用调整，如基于股份的薪酬在2025年第二季度高达2697万美元 [14] - 公司在营收增长46%的同时，营业费用仅增长37%，且市场营销费用实际下降290万美元，显示出卓越的运营效率和成本控制 [16] 市场与行业前景 - 2024年全球电子经纪市场规模价值141亿美元，预计将以6.4%至10.5%的复合年增长率扩张，到本十年末市场规模有望达到262亿至383亿美元 [7] - 公司主要业务收入超90%来源于美国市场，且季度收入增速超49% [5] - 公司在新兴市场拓展取得突破性进展，加拿大市场表现出超过1200%的季度爆发式增长，"其他"地区业务也实现超过200%的同比增长 [5] 竞争格局与估值分析 - 公司活跃账户达473万个，超过富途和老虎证券，但活跃账户平均资产为3360美元，远低于罗宾汉的10510美元及富途和老虎证券的约43500美元 [9][11] - 公司市值为56亿美元，2026年前瞻市盈率为67.06倍，与罗宾汉相近，但2026年PEG为1.083，在可比公司中最低，显示其估值与增长预期相匹配 [9][10] - 公司市值/客户总资产为0.35，市值/入金账户为1.18美元，在四家可比公司中垫底，反映了其用户平均资产较低的特点 [9][11] 加密数字业务 - 公司于2025年8月重新为美国用户开放加密货币交易功能，并在美国和巴西提供该服务，未来计划进一步拓展市场 [18] - 对标Robinhood，保守估计公司2025年加密货币交易收入将超过8亿美元 [22] - 基于Robinhood数据模型预测，公司2026年加密货币收入中性预期为4560万美元，保守和激进预期分别为3420万美元和1.43亿美元 [23] - 在当前约12倍市销率估值下，2026年加密货币业务预期收入对应市值贡献为4.1亿至17.16亿美元，对应股价涨幅为7%至30.4% [24] 国际化战略与股东阵容 - 公司国际化战略核心在于积极获取全球主要金融市场的监管牌照，已系统性地在亚洲、欧洲、拉美等地获得运营资质 [25][26] - 公司股东阵容豪华，获得了小米科技、顺为资本、高瓴等多家知名投资机构的投资，创始人王安全持有17.6%的B类股 [28] - 截至2025年10月10日，公司股价为11.4美元，总市值为56.37亿美元，较上市时估值溢价约10% [29]