投资要点 权益市场回顾： 双节前后各两个交易日（2025.09.29-2025.10.10），市场一度创出此轮行情新高，领涨资产为 上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现。节前反弹的资金支撑力度不及前期，难以推动指数持续上行，节后 市场短暂反弹，周五迅速回落。 权益市场观察： 关税风波再起：本轮贸易冲突实为4月以来全球关税战的延续。对权益市场而言，当前估值较4月明显抬升，但 国内"双宽"政策基调明确，且投资者对4月的"TACO交易"记忆犹新，应对经验更充分。 风格切换：本轮摩擦背景下的市场可能更多体现为三季度以来景气资产上涨后的顺势获利了结，如果发生风格 切换，市场的演绎路径则依赖于具体的触发因素。 有色：本轮以有色金属为代表的上游资源股行情的本质是在供给受限和地缘动荡背景下，资源股的估值逻辑从 周期向现金流能见度更高的DCF切换。对于长期供应受限的品种，只要商品价格不持续下跌，这一逻辑就将延 续。 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 主动权益基金指数表现跟踪（上周：2025.10.09-2025.10.10）： 主动股基优选指数：上周收 ...